>> 國信證券-三泰控股(002312)更名為三泰控股,收購煙臺偉岸進軍互聯(lián)網(wǎng)保險-150306
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
大?。?/td>
| 362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
程成，李亞軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司更名原因披露如下：公司根據(jù)目前金融互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展趨勢，圍繞虛擬金融服務建設與發(fā)展方向，積極調(diào)整戰(zhàn)略布局，一方面繼續(xù)鞏固傳統(tǒng)線下服務與技術(shù)平臺，另一方面積極采用互聯(lián)網(wǎng)思維，全力跨界創(chuàng)新速遞易等線上線下服務入口。
評論：
收購煙臺偉岸，涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領域
公司此次收購煙臺偉岸拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務在我們預料之中，公司布局愈加明晰，關(guān)于此次收購的具體情況如下：公司以現(xiàn)金7.5億收購煙臺偉岸100%股權(quán)，收購對價在一年內(nèi)按55%+45%的比例分別給出，收購PE=13.23。
截止 2014 年，煙臺偉岸營業(yè)收入10672 萬元，扣非后凈利潤為4249 萬元。
煙臺偉岸2015/2016/2017 年業(yè)績承諾分別為5050/6050/7250 萬，業(yè)績補償公式為：應補償金額=（2015 年至2017年累計承諾凈利潤－2015 年至2017 年累計實現(xiàn)凈利潤）÷2015年至2017年累計承諾凈利潤×標的資產(chǎn)交易價格。
我們認為公司此次收購煙臺偉岸與公司“大金融”戰(zhàn)略契合。2013 年度，通過金寶盟平臺的成交額達20 億元，累計為全國3000 多萬客戶服務。同時，煙臺偉岸的業(yè)績承諾豐厚，能夠在一定程度上增厚公司的業(yè)績，在戰(zhàn)略和經(jīng)營上打下“雙保險”。
另外，煙臺偉岸的收入主要來自于平安財險/平安人壽，分別占95.81%/4.19%。但是金寶盟還和太平洋保險、人保財險、陽光保險、平安銀行、渣打銀行等合作，未來隨時可能“再造”一個金寶盟。
對于公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，我們認為戰(zhàn)略合理：可以將公司線下金融業(yè)務與線上金融業(yè)務打通。在不考慮公司大社區(qū)戰(zhàn)略給互聯(lián)網(wǎng)金融部分帶來溢價的前提下，公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務仍然具有很高的價值。
我們選取了部分能夠代表互聯(lián)網(wǎng)金融的A 股進行對比，可以看出公司停牌期間（12 月3 日-2015 年3月5）可比公司平均漲幅達到119.76%，比同期滬深300 指數(shù)多漲約100%。而相應動態(tài)PE 平均（以Wind2015 一致預期為基準，剔除上海鋼聯(lián)和內(nèi)蒙君正）達到149 倍。
對應上述分析，煙臺偉岸2015 年承諾業(yè)績?yōu)?050 萬元，對應可比市值=75.2 億元。考慮到金寶盟沒有大智慧、東方財富以及同花順等同水平的影響力和客戶數(shù)量，我們給予30%折價（或上調(diào)），對應市值=52.7 億元。
更名是戰(zhàn)略升級的體現(xiàn)，更加堅定看好公司的邏輯
我們推薦公司的邏輯是看好公司速遞易及金慧家對于社區(qū)的占領作用，社區(qū)是最接近客戶的地方，是物流最后的100 米，也是社區(qū)服務的入口。公司一年以來布局積極“社區(qū)服務+社區(qū)電商+社區(qū)金融”，搶占大社區(qū)平臺，建立起可拓展性很強的“大社區(qū)”業(yè)務。而首先進行布局的速遞易在全國布局已經(jīng)超過第一期總計劃的12000 個社區(qū)，今天累積投遞快遞總數(shù)也超過1億件。
看好公司社區(qū)戰(zhàn)略布局，維持“買入”評級
公司布局積極“社區(qū)服務+社區(qū)電商+社區(qū)金融”，搶占大社區(qū)平臺，未來具有很大的發(fā)展空間及可拓展性。公司通過前期配股7.5 億+預披露定增29 億資金支持（其中21.4 億用于速遞易），讓公司能夠順利完成入口搶占，未來在具有規(guī)模效應的前提下，快速收回投入并盈利，潛在發(fā)展空間巨大。我們對于公司成為“社區(qū)服務集大成者，快遞最后100 米中的王者”觀點依然不變。結(jié)合我們以前報告，我們認為公司中期合理市值按傳統(tǒng)業(yè)務+（速遞易價值+速遞易附加值）+互聯(lián)網(wǎng)金融部分的對應價值為：42.12+107.32+52.7=202.14 億元，對應中期股價為35.4 元（按增發(fā)后股數(shù)計算），維持公司“買入”評級。
|
|
