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公司2014 年新簽訂單約270 億元，其中，國(guó)內(nèi)訂單138 億元，海外訂單132 億元，在國(guó)內(nèi)訂單同比減少26.3%的背景下，仍然實(shí)現(xiàn)了總訂單36.5%的增長(zhǎng)?？紤]到結(jié)算周期、油價(jià)大跌等因素，公司預(yù)計(jì)2015 年“收入將出現(xiàn)一定程度下降”，但堅(jiān)定國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓、保質(zhì)降本增效、深水能力建設(shè)等措施。
    2015 年機(jī)會(huì)值得重視：公司過(guò)去三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)20 倍，但股價(jià)表現(xiàn)并不突出，主要原因是市場(chǎng)擔(dān)憂公司逐漸邁向“周期”高位，因而估值被持續(xù)壓制著。中海油2015 年資本支出回落已成定局，而油價(jià)也經(jīng)歷了大跌后處于低位，在行業(yè)相對(duì)低迷期，我們認(rèn)為中期的支撐因素反而值得更多重視，包括規(guī)劃周期、油價(jià)波動(dòng)、油氣改革等。如果公司在行業(yè)低迷期的表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，其轉(zhuǎn)型升級(jí)得到檢驗(yàn)，反而有更大概率實(shí)現(xiàn)“逆市而動(dòng)”。
    響應(yīng)“一帶一路”建設(shè)：“一帶一路”沿線國(guó)家近60 個(gè)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)于能源、礦產(chǎn)等資源型行業(yè)，在海洋油氣開(kāi)發(fā)等基礎(chǔ)建設(shè)方面需求很大，公司近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)高度契合“一帶一路”戰(zhàn)略路線，在多個(gè)國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，取得當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的重點(diǎn)項(xiàng)目合同。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,726、19,663 和23,595 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.810、0.88 和1.130 元。公司綜合實(shí)力突出，結(jié)合業(yè)績(jī)情況，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為12.15 元，相當(dāng)于2015 年15 倍PE 估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致行業(yè)景氣度變化的風(fēng)險(xiǎn)；中海油作為公司重要客戶，其資本支出受規(guī)劃因素而出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。