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參考2014 年業(yè)績，下調(diào)2015/16 年EPS 至0.22/0.27 元（分別-0.07/-0.06 元），因公司目前停牌重組，維持目標(biāo)價(jià)29.2 元，增持。
    業(yè)績簡述：2014 年收入3.86 億/+12.7%，歸母凈利-3694.7 萬，2013年3123.2 萬，扣非凈利-4356.8 萬，全面攤薄EPS-0.27 元，低于預(yù)期。
    梵凈山、猴島表現(xiàn)亮眼，地產(chǎn)恢復(fù)，華山分流持續(xù)影響、投資收益減少，培育期項(xiàng)目持續(xù)虧損。①外部交通改善猴島快速恢復(fù)，收入+38.7%，凈利2102.2 萬/+84.3%；②梵凈山加速培育，收入+28.7%，凈利2006.4 萬/+42.5%；③旅游地產(chǎn)恢復(fù)，收入1991.4 萬；④華山二索分流影響持續(xù)擴(kuò)大，收入-27.1%，凈利潤3235.7 萬/-28.9%；股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益大幅減少；⑤坪壩營、雋水河、武夷山等虧損拖累業(yè)績。
    產(chǎn)品升級(jí)、新品牌創(chuàng)立和旅游地產(chǎn)加大投入推動(dòng)內(nèi)生增長恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立助力公司外延發(fā)展：①新創(chuàng)立“田野牧歌”系列景區(qū)和品牌打造休閑度假目的地，契合旅游需求升級(jí)，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢；②旅游地產(chǎn)將加大投入，有望成為新增長點(diǎn)；③產(chǎn)業(yè)投資基金已設(shè)立，公司將運(yùn)用資本杠桿加速產(chǎn)業(yè)整合和布局，驅(qū)動(dòng)外延擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等影響景區(qū)客流，相關(guān)項(xiàng)目培育期長于預(yù)期