>> 中信證券-京山輕機（000821）投資價值分析報告-雙主業(yè)有望觸底反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)型自動化空間巨大-150317
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
大小： |
2376KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱穎，劉海博，劉芷冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2009~2013年，通過內(nèi)生外延，公司進(jìn)入汽車配件產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)汽車鑄件和安全玻璃。2014年6月，公司公告擬出資4.5億元收購惠州三協(xié)精密有限公司100%股權(quán)，戰(zhàn)略切入工業(yè)自動化領(lǐng)域，或?qū)⑿纬砂b機械、汽車配件、工業(yè)自動化三業(yè)務(wù)鼎力格局。
傳統(tǒng)包裝機械、汽車配件雙主業(yè)望迎業(yè)績反轉(zhuǎn)。受累于包裝行業(yè)產(chǎn)能過剩和介入汽車配件產(chǎn)業(yè)前期投入大，公司2012和2013年扣非后利潤連續(xù)為負(fù)，2014前三季度更虧損218萬元，但預(yù)計公司傳統(tǒng)主業(yè)即將迎業(yè)績拐點，原因包括：1）紙包裝環(huán)保，景氣高于包裝行業(yè)平均水平，公司"大客戶營銷+高端產(chǎn)品定位"戰(zhàn)略后續(xù)將避開低端紅海市場；2）經(jīng)2~3年積淀，目前成功打入汽車大客戶供貨體系，2015年量產(chǎn)后業(yè)績可扭虧為盈；3）子公司耀華玻璃（占股55%）1H2014實現(xiàn)凈利1000多萬元，在手訂單高達(dá)6億元（產(chǎn)能僅3.5億元），預(yù)計產(chǎn)能擴(kuò)大后銷售增加顯著。
惠州三協(xié)自動化業(yè)務(wù)市場廣闊，公司整體業(yè)績增長或?qū)⑻崴佟；葜萑齾f(xié)在2012年以前一直主營精密業(yè)務(wù)。2012年以來開始涉足自動化設(shè)備業(yè)務(wù)。2013年三協(xié)已向德賽電池提供多條電池自動化生產(chǎn)線設(shè)備，實現(xiàn)銷售額1.1億元，預(yù)計后續(xù)還有新線及改造訂單。2014年6月，又與陶瓷行業(yè)龍頭新明珠簽訂框架協(xié)議，未來有望形成50臺瓷磚對位切割自動化生產(chǎn)設(shè)備與100臺分選包裝生產(chǎn)線的訂單。除上述落地合作外，公司還戰(zhàn)略儲備了多種技術(shù)和產(chǎn)品，包括手機耳機喇叭柔性自動生產(chǎn)線、陶瓷分選包裝自動化生產(chǎn)線、陶瓷切割定位裝置、半自動電源適配器裝配線、全自動電池整形機、半自動電池閥生產(chǎn)線、檳榔自動化生產(chǎn)線等。得力于前瞻的自動化行業(yè)應(yīng)用技術(shù)儲備和積極的市場開拓，未來2~3年，預(yù)計三協(xié)自動化業(yè)務(wù)將高速發(fā)展，產(chǎn)品線全面開花，帶動公司整體業(yè)績上揚。
風(fēng)險因素：紙包裝機械行業(yè)競爭惡化；惠州三協(xié)業(yè)績不達(dá)承諾等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司包裝機械、汽車配件傳統(tǒng)雙主業(yè)明年有望業(yè)績反轉(zhuǎn)，收購惠州三協(xié)"技術(shù)儲備+市場開拓"策略驅(qū)動自動化業(yè)務(wù)高增長。我們調(diào)整公司2014-2016年EPS預(yù)測分別為0.13/0.40/0.59元（原預(yù)測0.18/0.25/0.33元，因下調(diào)14年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績，而三協(xié)業(yè)績有望超對賭），給予15年45倍PE（板塊平均估值，后續(xù)業(yè)績超預(yù)期概率大），對應(yīng)目標(biāo)價18.00元，維持"買入"評級。
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