>> 安信證券-冀東水泥(000401)深度分析-昔日翹楚迎來新機遇-150318
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新 |
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2015 年投資收益帶來公司業(yè)績高速增長。
■華北地區(qū)水泥底部區(qū)域，京津冀一體化帶來曙光：華北地區(qū)經(jīng)歷了2012-2014 年需求低迷、盈利水平差的底部區(qū)域，小企業(yè)生存狀況惡劣，目前已經(jīng)出現(xiàn)了尋求被大企業(yè)并購的跡象。我們認為京津冀一體化政策將從需求拉動與環(huán)保趨嚴的供給收縮兩方面助力華北地區(qū)供需狀況改善，看好水泥價格向上空間及公司盈利彈性。
■國企改革空間較大，投資收益助力業(yè)績高增長：公司控股股東冀東發(fā)展作為唐山市國資委的直屬企業(yè)，近年來在降成本方面取得了較好的成效，但仍有改善空間。隨著河北省國企改革政策的落地，公司在管理層激勵、資產(chǎn)注入等方面具備國企改革空間。同時，公司受到產(chǎn)業(yè)資本青睞，海螺水泥、新天域資本為公司的第二、第三大股東，成本價約為14 元，顯示出對公司發(fā)展的信心。公司參與秦嶺水泥重組與亞泰集團定增，預(yù)計均于2015 年完成，貢獻投資收益14.1 億元，帶來公司業(yè)績高速增長。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價18 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的凈利潤增速分別為-85%、1880%、-58%，考慮到公司京津冀一體化及國企改革催化，華北地區(qū)水泥基本面具備底部反轉(zhuǎn)空間，調(diào)高公司評級至買入-A，6 個月目標價18 元。
■風(fēng)險提示：京津冀一體化低于預(yù)期、國企改革低于預(yù)期
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