>> 華泰證券-陜鼓動力(601369)14年報點評-主業(yè)低迷,關(guān)注國企改革和外延擴張-150319
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖群稀，章誠，胡浩峰 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年公司新簽訂單下滑，部分訂單執(zhí)行及交付推遲是公司收入下滑的主要原因。
其中：能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)收入33.8 億元，能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)7.4 億元，分別下滑29%；能源基礎(chǔ)設(shè)施運營7.43 元，增長67%。從下游客戶行業(yè)來看，冶金石化行業(yè)依然占公司收入的90 以上，能源行業(yè)銷售實現(xiàn)突破。
毛利率下降，期間費用率維持穩(wěn)定：訂單價格下降及規(guī)模經(jīng)濟下降導(dǎo)致公司2014 年毛利率同比大幅下滑5.5 個百分點至24.9%。公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為3.5%、11.53%和-1.59%，與2013 年基本持平。利息收入確認和匯兌損失沖回是第4季度利潤增長的主要原因。
經(jīng)營穩(wěn)健：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入4.96 億元，應(yīng)收賬款余額21.7 億元，較年初減少1.33 億元，存貨余額14.91 億元，較年初下降4200 萬元，為近年來最低水平。
2015 年形勢仍不樂觀。2014 年公司累計實現(xiàn)訂貨64.55 億元，同相比下滑19.35%；公司2015 年經(jīng)營目標收入50.37 億元，凈利潤5.4 億元，與2014 年持平。
關(guān)注國企改革、外延式增長的可能性：2014 年6 月公司大股東陜鼓集團與達剛路機互相轉(zhuǎn)讓部分上市公司股權(quán)，國有持股比例降低，陜鼓作為陜西省優(yōu)秀國企，未來在國企改革方面的推進值得關(guān)注；2014 年7 月公收購捷克EKOL 公司100%股權(quán)，完善透平業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司國際化水平，形成海外戰(zhàn)略布局。邁出了外延式擴張的步伐，公司現(xiàn)金超過12 億元，不排除公司未來繼續(xù)通過外延式擴張的方式實現(xiàn)成長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2015~2016 年收入為50.2、53.76 億元，凈利潤分別為5.4 和5.7 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.33、0.35 元，PE 分別為27、24 倍，增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟繼續(xù)下行，訂單執(zhí)行推遲。
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