>> 西南證券-云南鹽化(002053)-食鹽業(yè)務(wù)加速發(fā)展,能源平臺(tái)值得期待-150316
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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另外，公司擁有云南省資源儲(chǔ)量最大的四個(gè)鹽礦，因此公司在儲(chǔ)量和生產(chǎn)成本方面具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，鹽業(yè)改革醞釀新機(jī)會(huì)。公司2013 年推出多品種鹽，自2013年8月份之后在云南省開始實(shí)行多品種鹽試銷，陸續(xù)推出多個(gè)品種鹽，豐富原有單一的食用鹽市場(chǎng)，鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向多元化方向發(fā)展，由于符合消費(fèi)者需求，因此新推出的品種不但實(shí)現(xiàn)了價(jià)格大幅提升，銷量方面也明顯增加，我們認(rèn)為后期這種量價(jià)齊升的趨勢(shì)將維持。隨著鹽業(yè)改革推進(jìn)，資源整合能力較強(qiáng)的企業(yè)將受益，公司未來將在自身產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，通過整合生產(chǎn)、流通等各環(huán)節(jié)資源，快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營。
氯堿需求低迷，行業(yè)整合加速。氯堿行業(yè)在2010 和2011 年間達(dá)到盈利頂峰，之后由于無序擴(kuò)張，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，如PVC開工率不足六成，行業(yè)陷入低迷。
由于氯堿行業(yè)的主要成本是電力（占成本50%左右），西部地區(qū)較東部的銷售電價(jià)更低，西部企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)，盲目擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩更加嚴(yán)重。下游需求低迷，行業(yè)供過于求問題凸顯，PVC、燒堿等價(jià)格下行，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差回落將加速氯堿行業(yè)整合，具有區(qū)域資源和一體化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)值得關(guān)注。
大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入，原有業(yè)務(wù)盈利將大幅改善。云南能投作為云南省能源產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，是云南省能源資源開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營和投融資主體，整合全省能源類資產(chǎn)。云南能投入主之后，云南能投在水電、火電、新能源發(fā)電等方面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望分階段注入公司，公司市值將提升至百億，未來也可借助鹽化的資本平臺(tái)做大做強(qiáng)云南省能源產(chǎn)業(yè)。另外，大股東在電力，煤炭等資源和資金方面的支持將降低公司氯堿產(chǎn)品的成本，減少該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損，鹽化食用鹽業(yè)務(wù)快速增長對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)將體現(xiàn)得更為明顯。
估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.30 元、0.42 元、0.56 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為63 倍、45 倍、34 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟、多品種鹽推廣低于預(yù)期、資產(chǎn)注入低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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