>> 中銀國際-王府井(600859)業(yè)績略低于預(yù)期,經(jīng)營情況較為嚴(yán)峻-150325
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
大?。?/td>
| 352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿，梁江澤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司扣非后凈利潤為48,846 萬元，同比下降17.09%。我們將目標(biāo)價格上調(diào)至30.80元，維持買入評級。
支撐評級的要點
收入放緩，電商業(yè)務(wù)虧損及湛江店關(guān)閉拖累業(yè)績：報告期內(nèi)，公司收入下滑7.64%，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及互聯(lián)網(wǎng)零售及跨境電商等新渠道沖擊，公司可比門店同比下滑7.60%，同時公司外延擴(kuò)張放緩，全年僅新開焦作王府井一家門店。分門店類型來看，公司一線城市門店收到?jīng)_擊影響最為顯著，給整體收入水平帶來較大影響。報告期內(nèi)，公司扣非后利潤下降17.09%，主要是由于：1）公司積極發(fā)展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)凈利潤虧損4,206 萬元，短期對公司利潤較大影響；2）公司3 季度關(guān)閉湛江店，支付給物業(yè)方和供應(yīng)商補(bǔ)償款，公司3 季度單季度營業(yè)外支出為3,583 萬元；3）報告期內(nèi)公司投資收益達(dá)1.68 億元（計入非經(jīng)常性收益），主要是公司此前非公開增發(fā)投資信托產(chǎn)品獲得收益增加影響所致。
4 季度收入端壓力仍然嚴(yán)峻：從單季度拆分看，2014 年4 季度公司營業(yè)收入47.25 億元，同比降低10.08%，增速低于3 季度的-8.54%，收入端增速形勢更為嚴(yán)峻；歸屬于母公司的凈利潤14,919 萬元，同比降低12.76%，增速高于3 季度的-28.72%?？鄯呛髢衾麧?,801 萬元，同比降低25.16%，增速高于3 季度的-27.93%。
毛利率同比增長0.93 個百分點，期間費用率同比增加1.15 個百分點：毛利率方面，2014 年公司綜合毛利率為20.75%，較上年同比增長0.93 個百分點，我們認(rèn)為主要是由于從品類結(jié)構(gòu)分析，毛利率較低的金銀珠寶類商品受2013 年度黃金熱銷因素影響，報告期內(nèi)銷售同比大幅下滑所致。
期間費用率方面，2014 年公司期間費用率同比增加1.15 個百分點至15.38%，其中銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別增加0.80、0.33、0.03 百分點至11.50%、3.25%、0.63%，費用率上升主要是由于收入出現(xiàn)下滑，而零售行業(yè)的費用較為剛性所致。
評級面臨的主要風(fēng)險
新門店培育期過長，規(guī)模擴(kuò)張時人才管理風(fēng)險。
估值
我們對公司2015-17 年每股收益的預(yù)測分別為1.40、1.46、1.53 元（之前為1.48、1.55、1.63 元），以2014 年為基期未來三年復(fù)合增長率為5.8%，目標(biāo)價由23.97 元上調(diào)為30.80 元，對應(yīng)2015 年22 倍市盈率。公司短期業(yè)績較為嚴(yán)峻，但公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)，積極推行全渠道戰(zhàn)略，符合行業(yè)未來發(fā)展趨勢，維持買入評級。
|
|
