>> 招商證券-常寶股份(002478)質(zhì)地優(yōu)良,具備較強的外延擴張預期-150324
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶，孫恒業(yè) |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，公司質(zhì)地優(yōu)良，未來具備較強的外延式擴展預期，維持強烈推薦-A評級。
2014年公司完成金屬管件生產(chǎn)量57.5萬噸，實現(xiàn)銷量58.8萬噸，同比略減1.5%。實現(xiàn)營業(yè)收入37.8億，同比減少5.3%，扣除非經(jīng)常性損益歸屬上市公司股東凈利潤2.3億，同比增加15.7%，折合每股收益0.61元。由于原油價格大跌，勘采公司資本支出大幅減少，上游設備企業(yè)面對的需求顯著縮減，同時火電建設也相對維持較低水平，公司產(chǎn)品所處的兩大領域景氣度低谷。我們認為，在公司兩大產(chǎn)品系列油井管和鍋爐管均處于行業(yè)景氣度底部之時，公司能夠取得上述業(yè)績實屬不易。同時，公司擬分配現(xiàn)金股利0.2元/股。
公司石油開采用管實現(xiàn)銷售收入21.46億元，較去年同期下降15.39%；實現(xiàn)銷售利潤4.47億元，較去年同期下降8.75%；鍋爐管銷售收入11.66億元，同比增長17.26%；實現(xiàn)銷售利潤1.65億元，同比增長15.44%。公司募投項目產(chǎn)能較去年明顯增長，目前募投的幾個主要項目均已建成投產(chǎn)，但因固定資產(chǎn)折舊壓力和生產(chǎn)線磨合等因素影響，暫時未能貢獻效益。
公司在行業(yè)景氣度相對較低的大環(huán)境下，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時增加外銷比例，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值。當前油井管出口比例已經(jīng)升至37.7%，而鍋爐管則致力于高端品種的生產(chǎn)和銷售，高端產(chǎn)品占比總量達到30%，從而使得公司收入略減的情況下，毛利率提升，三費減少，凈利率提升。
公司質(zhì)地優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)健，負債率不超過28%，賬上現(xiàn)金超過6.7億，各項財務指標正常，在行業(yè)內(nèi)處于領先地位。同時綜合毛利率出現(xiàn)小幅提升，管理費用出現(xiàn)顯著下降，均體現(xiàn)了公司強化管理和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之后的成效。公司良好的現(xiàn)金流和增長的盈利能力使得公司具備較強的外延式擴張預期。
維持強烈推薦-A。預計公司募投項目的產(chǎn)能和盈利能力將會有效釋放。2015-2017年每股收益為0.68、0.78和0.9元，對應2017年PE為16X。
風險提示：下游需求萎縮，訂單量下滑。
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