>> 齊魯證券-華菱鋼鐵(000932)形勢向好-150326
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3657 元/噸，噸鋼成本3365 元/噸，噸鋼毛利291 元/噸，同比分別上升-226元/噸、-309 元/噸和83 元/噸；全年鋼鐵原料價格大幅下跌，同時鋼價跌幅相對較小，鋼廠盈利空間明顯擴(kuò)張，鋼鐵供給環(huán)境改善是背后主要原因。2014 年鋼鐵產(chǎn)能周期出現(xiàn)拐點(diǎn)，新增產(chǎn)能極少、產(chǎn)能超預(yù)期退出導(dǎo)致今年冶煉產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，鋼鐵過剩程度縮減、中游加工費(fèi)回升。鋼板類產(chǎn)品行業(yè)噸毛利提升幅度可能在150 元左右，公司板材類產(chǎn)品毛利率增加也最為明顯，板材毛利率同比上升4.79 個百分點(diǎn)至8.91%，長材及無縫鋼管同比也略有增加；
二季度行業(yè)利潤重新擴(kuò)張： 2015 年一季度鋼鐵下游需求受季節(jié)因素影響進(jìn)一步收縮，同時經(jīng)歷了鋼價全年單邊下跌的中間商毫無囤貨意愿，鋼廠訂單短期快速萎縮，催生行業(yè)整體集中檢修減產(chǎn)行為，冶煉利潤出現(xiàn)階段性底部。一季度的鋼廠開工率并非正常水平，待淡季過去、需求復(fù)蘇，配合環(huán)保治理下的鋼廠減產(chǎn)行為，鋼價及噸鋼盈利水平將反彈，并受供給收縮周期驅(qū)動重回上升趨勢；
公司汽車板項(xiàng)目投產(chǎn)：14 年6 月華菱安賽樂米爾塔汽車板有限公司汽車板項(xiàng)目在湖南婁底正式投產(chǎn)。項(xiàng)目采用第三代汽車板生產(chǎn)技術(shù)和高牌號電工鋼生產(chǎn)技術(shù)，有望使公司將躋身一流的汽車板供應(yīng)商，同時作為基板的現(xiàn)有2250 熱軋板產(chǎn)線開工率有望進(jìn)一步提升；
關(guān)注湖南國企改革進(jìn)程：公司股東華菱集團(tuán)是湖南省國企改革的重點(diǎn)推進(jìn)單位，湖南國企改革方向明確，重點(diǎn)是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革；完善公司治理，健全現(xiàn)代企業(yè)制度；推進(jìn)內(nèi)部機(jī)制市場化改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)理層去行政化、職業(yè)化、專業(yè)化，實(shí)現(xiàn)激勵與約束機(jī)制市場化。國企改革有望縮減國營鋼廠在行業(yè)競爭中的劣勢，改善經(jīng)營效率；
盈利預(yù)測：鋼鐵供給收縮周期有望主導(dǎo)中長期行業(yè)基本面走向，盈利利潤中樞向上趨勢未變，二季度公司業(yè)績有望隨行業(yè)景氣度回升而改善，預(yù)測公司 15-16 年 EPS 分別為0.08 元、0.10 元，維持“增持”評級。
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