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在2014 年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼鐵需求整體下降的背景下，公司努力提升鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，冷軋熱軋毛利大幅領(lǐng)先國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；同時(shí)，在電商領(lǐng)域加快布局，大力發(fā)展非鋼業(yè)務(wù)。
    觸電觸網(wǎng)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司在2015 年初被工信部明確列為兩化融合中，智能生產(chǎn)的標(biāo)桿企業(yè)，是兩化融合中，觸電觸網(wǎng)的標(biāo)志性企業(yè)。公司還是鋼廠電商中布局時(shí)點(diǎn)最早、布局方向最為清晰的龍頭企業(yè)。
    年初，寶鋼集團(tuán)與寶鋼股份共同投資了歐冶電商，注資達(dá)到20 億元，一體兩翼發(fā)展大格局高度明確。2015 年，公司有望在主業(yè)繼續(xù)升級(jí)的同時(shí)，憑借集團(tuán)資金優(yōu)勢(shì)快速打開電商市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)非鋼業(yè)務(wù)的盈利提升。
    湛江項(xiàng)目規(guī)劃順利，15 年有望順利實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)。公司的戰(zhàn)略投資—湛江項(xiàng)目進(jìn)展順利，1 號(hào)高爐已封頂，計(jì)劃今年9 月建成投產(chǎn)、煉鋼、連鑄熱軋、冷軋等五大主體工程及附屬配套工程正在加快建設(shè)。2 號(hào)高爐系統(tǒng)2016年9 月計(jì)劃投產(chǎn)。同時(shí)，環(huán)保配套工程與港口碼頭裝配工作進(jìn)展順利，新建廠區(qū)有望打造全國(guó)最佳環(huán)能示范鋼廠。湛江項(xiàng)目的整體技術(shù)與物流優(yōu)勢(shì)，有望在未來給予公司更多盈利支撐。
    取向硅鋼需求景氣持續(xù)，新增明確盈利彈性。進(jìn)入2014 年下半年，因國(guó)內(nèi)外電網(wǎng)投資升級(jí)趨勢(shì)提速，取向硅鋼與高牌號(hào)取向硅鋼需求進(jìn)入明確需求景氣周期。公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能第二大的硅鋼制造龍頭，尤其是高牌號(hào)產(chǎn)品可比肩海外巨頭。對(duì)應(yīng)公司整體高牌號(hào)10 萬噸左右的產(chǎn)能，保守估計(jì)15年新增稅后凈利超過3 億元，考慮到需求的長(zhǎng)期景氣與供給格局的相對(duì)穩(wěn)定，硅鋼產(chǎn)品存在明確盈利能力提升趨勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；汽車消費(fèi)大幅下滑；湛江項(xiàng)目不及預(yù)期等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)區(qū)間8~8.5 元。在公司其他主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的前提下，高牌號(hào)取向硅鋼產(chǎn)品有望給公司提供持續(xù)的業(yè)績(jī)反彈動(dòng)力，15 年稅后新增凈利有望超過3 億元?？紤]到公司2015 年多點(diǎn)開花的戰(zhàn)略布局，結(jié)合公司國(guó)企改革的強(qiáng)烈預(yù)期，相信公司有望向高端制造龍頭穩(wěn)步升級(jí)。
    在盈利預(yù)測(cè)方面，我們維持公司2015-16 年EPS 預(yù)測(cè)為0.46/0.57 元，并給予17 年EPS 預(yù)測(cè)0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 為18/14/11/倍，整體估值明顯低于30~40 倍的PE 平均水平，考慮到公司多元化的轉(zhuǎn)型方向，并參考公司18 倍左右的歷史平均水平，給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間8~8.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。