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    煤化工業(yè)務(wù)首次計(jì)提資產(chǎn)減值損失
    公司14 年非經(jīng)常性損益合計(jì)為-18.6 億元（去年同期為-5.6 億元），其中公司于4 季度集中計(jì)提資產(chǎn)減值損失32.4 億元（去年同期為12.6 億元），是導(dǎo)致?lián)p益擴(kuò)大的主要原因，本次計(jì)提的資產(chǎn)減值損失構(gòu)成中，煤炭和煤化工業(yè)務(wù)計(jì)提損失金額分別為14.7 億元和17.7 億元。其中公司是首次對(duì)煤化工業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值損失。
    火電業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，煤炭和煤化工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大公司14 年累計(jì)完成發(fā)售電量1888 億千瓦時(shí)和1786 億千瓦時(shí)，同比分別減少1.6%和1.5%，機(jī)組利用小時(shí)累計(jì)完成4701 小時(shí)，同比降低281 小時(shí)。但受益于煤價(jià)下跌，公司14 年單位燃料成本比去年同期降低17.16 元/兆瓦時(shí)（相應(yīng)燃料成本降低約人民幣27 億元），推動(dòng)電力板塊實(shí)現(xiàn)稅前利潤124 億元，同比增長22 億元，而煤炭和煤化工板塊虧損則同比擴(kuò)大25億元和30 億元（均已剔除資產(chǎn)減值損失影響）。
    公司短期業(yè)績改善空間有限，給予“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司15-17 年每股收益分別為0.296 元、0.311 元和0.346 元。短期來看由于周期下行，公司煤炭和煤化工業(yè)務(wù)虧損或有進(jìn)一步擴(kuò)大可能，但是長期來煤炭和煤化工業(yè)務(wù)改善對(duì)應(yīng)業(yè)績彈性較大，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，利用小時(shí)降幅超預(yù)期。