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    公司擬以2014 年末股本為基數(shù)，每10 股派6.5 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    盈利高位震蕩。公司全年水泥熟料銷(xiāo)量2.49 億噸，同比增長(zhǎng)9.3%；均價(jià)約237 元/噸，同比下降約1 元/噸；噸毛利為82 元/噸，同比增長(zhǎng)3 元/噸。預(yù)計(jì)1-4 季度噸毛利分別為92、87、65、83 元/噸左右，噸毛利波動(dòng)較以往變小。
    噸費(fèi)用略降。公司全年噸期間費(fèi)用同比下降1 元/噸；其中噸財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.3元/噸至2.9 元/噸；噸管理費(fèi)用上漲0.3 元至10.8 元/噸；噸銷(xiāo)售費(fèi)用保持不變；噸凈利同比增約3 元/噸。
    杠桿潛力大，國(guó)內(nèi)收購(gòu)和海外自建推動(dòng)產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014 年公司通過(guò)自建、收購(gòu)等方式增加熟料產(chǎn)能2450 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能3693 萬(wàn)噸；熟料產(chǎn)能達(dá)到2.12億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到2.64 億噸。公司預(yù)計(jì)2015 年熟料產(chǎn)能將增加1150 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能將增加2080 萬(wàn)噸；計(jì)劃2015 年水泥熟料銷(xiāo)量同比增加3000 萬(wàn)噸左右；資本支出約90 億元。
    國(guó)企改革釋放活力。公司國(guó)企改革已經(jīng)起步，一旦落地，管理層動(dòng)力將得到釋放，企業(yè)更加煥發(fā)活力，在并購(gòu)及其他領(lǐng)域的表現(xiàn)或?qū)⒏臃e極。
    投資建議：
    中長(zhǎng)期來(lái)看，海外、西部和骨料及其他領(lǐng)域的拓展，仍提供了較大的增長(zhǎng)空間。另外，公司作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)秀企業(yè)，負(fù)債率處于歷史最低位，未來(lái)將積極參與行業(yè)的并購(gòu)整合。維持“買(mǎi)入”，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年EPS 分別為2.39、2.72、3.13 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.0、7.9、6.9 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑。