>> 國泰君安-天賜材料(002709)電解液銷量大幅提高,六氟磷酸鋰有望提價-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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作者： |
肖潔 |
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鑒于2015 年以來公司電解液訂單飽和、產(chǎn)品銷量大幅提升，給予公司2015 年業(yè)績65 倍PE 估值，高于可比公司平均估值,上調(diào)目標(biāo)價至58.5 元，維持“增持”評級。
下游需求大增，電解液銷量大幅提高。據(jù)我們的調(diào)研和第一財經(jīng)日報的報道，目前國內(nèi)新能源汽車核心零部件供應(yīng)不足，特別是動力電池。公司主要下游客戶國軒高科、沃特馬、比亞迪等企業(yè)的訂單量均十分飽和。公司是國內(nèi)最大的電解液供應(yīng)商，收購凱欣完成后2015 年年底產(chǎn)能將超過兩萬噸。下游動力電池出貨量的大增帶來公司銷量的大幅提高，我們預(yù)計2015 年公司電解液（含凱欣）銷量超過萬噸，增速在60%以上。公司鋰電材料的收入和利潤占比將超過30%，是新能源材料投資較好的彈性標(biāo)的。
六氟磷酸鋰供需好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品有望提價。2014 全球的六氟磷酸鋰總產(chǎn)能約為12000 噸，由于產(chǎn)品價格下降較快，2015 年新增產(chǎn)能較少。真鋰研究預(yù)計2015 年電解液銷量超過13 萬噸，對應(yīng)約1.6 萬噸的六氟磷酸鋰的銷量，我們預(yù)計2015 年下半年六氟磷酸鋰的供給將偏緊。募投項目完成后，公司有2000 噸的六氟磷酸鋰產(chǎn)能（約300 噸外賣），另外公司非公開發(fā)行建設(shè)2000 噸產(chǎn)能有望在2016 年下半年建成。六氟磷酸鋰漲價將顯著增厚公司業(yè)績。我們測算，六氟磷酸鋰價格上升5000 元，增厚EPS0.06 元。
風(fēng)險提示：電解液產(chǎn)品競爭加劇導(dǎo)致盈利下滑。
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