>> 招商證券-愛爾眼科(300015)14年業(yè)績高增長,并購基金常態(tài)化,長期看好-150330
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李珊珊，徐列海，張同 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全年門診量243 萬人次，增20%，手術(shù)量25 萬次，增12%。經(jīng)營方面：視光服務(wù)4.7 億，增31%，未來有望成為第一大業(yè)務(wù)；白內(nèi)障4.8 億，增30%，毛利率提升1.5%，白內(nèi)障手術(shù)量10.76 萬例，增22%，飛秒超乳、高端晶體手術(shù)量占比提高使均價(jià)上升。準(zhǔn)分子6 億，增8.8%，未來隨著手術(shù)量增長和全飛秒的推廣，增速將提升。截止目前公司建立了約80 多家醫(yī)院（部分歸屬并購基金），預(yù)計(jì)15 年有望突破100 家，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。公司并購基金擴(kuò)張模式有望常態(tài)化，推出合伙人計(jì)劃完善激勵(lì)機(jī)制吸引優(yōu)秀人才，我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展，維持強(qiáng)推。
14 年業(yè)績高增長，15 年Q1 預(yù)增25%-35%。公司公告年報(bào)：收入24 億，增21%，凈利潤3.1 億，增38%，EPS 0.47 元，符合我們業(yè)績預(yù)期。15 年1季度預(yù)計(jì)凈利增25%-35%，繼續(xù)保持高速增長。
經(jīng)營方面：全年門診量243 萬人次，增20%，手術(shù)量25 萬次，增12%。視光服務(wù)4.7 億，增31%，未來有望成為第一大業(yè)務(wù)；白內(nèi)障4.8 億，增30%，毛利率提升1.5%，白內(nèi)障手術(shù)量10.76 萬例，增22%，飛秒超乳、高端晶體手術(shù)量占比提高使均價(jià)上升。預(yù)計(jì)15 年視光服務(wù)和白內(nèi)障仍將保持快速增長。
準(zhǔn)分子6 億，增8.8%，未來隨著手術(shù)量增長和全飛秒的推廣，增速將提升。
規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，嘗試布局移動(dòng)醫(yī)療。截止目前公司建立了約80 多家醫(yī)院（部分歸屬并購基金），預(yù)計(jì)15 年有望突破100 家，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。未來公司將積極布局移動(dòng)醫(yī)療，包括可穿戴設(shè)備等。隨著公司縣級(jí)醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局完善，預(yù)計(jì)未來公司也將通過遠(yuǎn)程醫(yī)療來優(yōu)化醫(yī)生資源配置，提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。
維持強(qiáng)烈推薦：公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，并購基金擴(kuò)張模式有望常態(tài)化，推出合伙人計(jì)劃完善激勵(lì)機(jī)制吸引優(yōu)秀人才，我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展，預(yù)測15-17 年凈利潤同比增長34%、31%、28%，EPS0.63、0.83、1.05 元，維持強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張帶來期間費(fèi)用大幅上升和潛在醫(yī)療糾紛負(fù)面影響
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