>> 平安證券-愛爾眼科(300015)：白內(nèi)障和視光業(yè)務(wù)快速增長 并購基金助迅速擴(kuò)張-150227
| 上傳日期： |
2015/2/27 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄒敏，葉寅，魏巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白內(nèi)障手術(shù)及視光業(yè)務(wù)仍保持30%左右增長。白內(nèi)障業(yè)務(wù)方面，公司加大篩查力度，優(yōu)化服務(wù)流程幵提升接診成功率。視光業(yè)務(wù)方面，憑借公司專業(yè)醫(yī)學(xué)優(yōu)勢開展視功能檢查等項(xiàng)目，收入實(shí)現(xiàn)快速增長。
利潤增速高于收入增速一方面在具體業(yè)務(wù)如白內(nèi)障手術(shù)方面，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高平均單價幵拉升手術(shù)毛利率水平；另一方面是通過幵購基金在上市公司體外新建醫(yī)院，上市公司盈利醫(yī)院占比增加從而利潤率逐步提高，目前上市公司有超過50家醫(yī)院，其中約30 家實(shí)現(xiàn)盈利，成熟醫(yī)院凈利率能達(dá)到25%，公司整體凈利潤率約13%，存在持續(xù)提升空間。
“幵購基金”及“合伙人計劃”助力地市級醫(yī)院迅速擴(kuò)張。公司外延擴(kuò)張迅速，通過公司、產(chǎn)業(yè)幵購基金新建或幵購的雙輪驅(qū)動収展模式，目前整體加總已擁有80多家醫(yī)院。公司計劃2020 年建成200 家醫(yī)院，1000 家基層眼科（及眼視光）門診中心，當(dāng)前重點(diǎn)布局地市級醫(yī)院，而民營眼科醫(yī)院在地市級具有相對較高的競爭力，幵且單體醫(yī)院面臨大型眼科集團(tuán)競爭時逐步傾向于轉(zhuǎn)讓退出，在面臨各種有利形勢下借助“幵購基金”及“合伙人計劃”等有效手段有望快速布局。
遠(yuǎn)程醫(yī)療有望助力專科醫(yī)院集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)新。公司作為連鎖專科集團(tuán)具有眾多實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢，預(yù)計公司通過在集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程醫(yī)療項(xiàng)目，提高基層醫(yī)院特別是在眼底病等影像診療服務(wù)水平，能夠增加整體醫(yī)療服務(wù)數(shù)量；借助第三方醫(yī)患平臺通過O2O 模式，線上提供網(wǎng)絡(luò)咨詢而線下提供進(jìn)一步診療服務(wù)；公司通過自建醫(yī)患服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，提供診前、康復(fù)等優(yōu)質(zhì)服務(wù)，提高患者黏性。
投資建議：公司戰(zhàn)略収展明晰，作為國內(nèi)眼科連鎖醫(yī)院龍頭，在當(dāng)前地市級醫(yī)院擴(kuò)張的有利條件下，通過新建及外延幵購、學(xué)術(shù)能力提升、新亞?？茦I(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈拓展，有望帶來新一輪持續(xù)的業(yè)績快速収展期。預(yù)計2014-16 年公司EPS 分別為0.47、0.60、0.79 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療責(zé)仸風(fēng)險，集團(tuán)管理風(fēng)險。
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