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分季度看， Q1 增速最快，受塑瓶降價(jià)、中間體折舊增加等影響，隨后逐季下降，Q4 增速同比下滑最大。
    大輸液業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，非輸液業(yè)務(wù)處于高速增長(zhǎng)期。公司大輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.92 億元，同比增長(zhǎng)8.62%。其中普通輸液實(shí)現(xiàn)收入45.67 億元，同比增長(zhǎng)11.07%。隨著大輸液招標(biāo)政策趨于溫和，外加可立袋獲得國(guó)家大獎(jiǎng)，我們預(yù)計(jì)包材替代將成為公司輸液業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。非輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.53 億，同比增長(zhǎng)57.51%，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。其中川寧中間體收入5.39 億元，康復(fù)新液?jiǎn)纹贩N銷(xiāo)售過(guò)億元。隨著公司原料藥廠區(qū)完工、塑料安瓿產(chǎn)品不斷上市及創(chuàng)新藥的逐步落地，非輸液業(yè)務(wù)仍會(huì)保持高速增長(zhǎng)。
    盈利能力有所下降，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。公司凈利率由13 年的15.98%下降到14 年的12.27%。但公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，全年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流余額為12.18 億元，同比增長(zhǎng)16.03%。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司預(yù)計(jì)2015~2017 年EPS 為1.65、2.01 和 2.50 元，對(duì)應(yīng)PE 為25X、21X 和17X。我們認(rèn)為公司三大業(yè)務(wù)具備顯著的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，目前大輸液業(yè)務(wù)趨于向好，中間體拐點(diǎn)明確，創(chuàng)新藥即將迎來(lái)收獲，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持增持評(píng)級(jí)。