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    我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為0.75/0.93/1.09 元，參考行業(yè)估值水平，給予2015 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)23.25 元，增持。
    內(nèi)生增長持續(xù)穩(wěn)定，盡顯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司從光纖光纜業(yè)務(wù)起家，已具備“棒—纖—纜”的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，2015 年光纖產(chǎn)能約2000 萬芯公里，光棒約600 噸（完全自主知識(shí)產(chǎn)品），匹配良好，整體市場份額位居國內(nèi)前五。同時(shí)，公司是特種導(dǎo)線的領(lǐng)跑者，考慮到特種導(dǎo)線能夠提高約20%的導(dǎo)電效率，在節(jié)能環(huán)保逐步加強(qiáng)的背景下，國家電網(wǎng)已規(guī)劃12 條治霾線路，需求正逐年釋放。
    海纜和新能源承載未來增長。我們認(rèn)為，市場對公司在國防及能源互聯(lián)網(wǎng)的布局認(rèn)仍不充分，其在國防信息化及分布式能源方面正蓄勢待發(fā)。中天海纜產(chǎn)品主要用于油氣田、海上風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域，對耐腐蝕、抗壓等性能要求較高，屬高毛利產(chǎn)品。海纜的增量市場來自海底觀測需求，通過海纜+接駁盒+觀測器件實(shí)現(xiàn)對我國臨近海域的海底軍用監(jiān)測，總投資規(guī)模約1600 億，中天科技四證齊全，有望成為主要供應(yīng)商。此外，公司從2010 年開始培育的新能源業(yè)務(wù)正逐步起量，分布式光伏方面，已儲(chǔ)備屋頂，倉儲(chǔ)，沿海灘涂等開發(fā)資源，未來以光伏運(yùn)營為主兼具背板、電池產(chǎn)品的開發(fā)能力，同時(shí)開發(fā)的鋰電池產(chǎn)品還將替代鉛酸電池用于小型通信基站。
    催化劑：海纜訂單放量；光伏新項(xiàng)目落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)；公司歷史上財(cái)務(wù)包袱較大的風(fēng)險(xiǎn)。