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公司扣非后凈利潤為7,272 萬元，同比下降52.65%。我們將目標價格上調至11.25 元，維持謹慎買入評級。
    支撐評級的要點
    關閉經營不善的門店，對業(yè)績影響較大：報告期內，公司優(yōu)化門店質量，對長期扭虧無望的荊州朝陽、宜都四新路等7 家門店予以清理關閉，關店損失對短期經營業(yè)績有所拖累。報告期內，公司利潤增長9%，主要是由于投資收益增加所致，公司處置襄陽中興商業(yè)項目及武漢中百商業(yè)網點開發(fā)有限公司股權，分別實現投資收益2,867 萬元和10,738 萬元?？鄯呛蠊緝衾麧櫹禄?3%，主要是收入增長緩慢，以及關店損失所致。
    四季度毛利率提升至24.87%，為08 年以來單季度最高水平：從單季度拆分看，2014 年4 季度公司營業(yè)收入39.82 億元，同比降低3.21%，增速低于3 季度的7.56%；歸屬于母公司的凈利潤8,855 萬元，同比增長5.45%，增速高于3 季度的-88.72%?？鄯呛髢衾麧?0,913 萬元，同比增長51.03%，增速低于3 季度的313.51%。公司4 季度利潤豐厚，主要是由于4 季度毛利率提升1.88 個百分點至24.87%，為2008 年以來毛利率最高的季度。
    毛利率同比增長0.88 個百分點，期間費用率同比增加1.37 個百分點：毛利率方面，2014 年公司綜合毛利率為20.87%，較去年同期同比增長0.88個百分點。期間費用率方面，2014 年公司期間費用率同比增加1.37 個百分點至19.33%，其中銷售、管理、財務費用率同比分別變化2.17、-0.91、0.11 百分點至15.81%、3.22%、0.30%。銷售費用率增加主要是由于關店所致；財務費用率增加，主要是由于公司發(fā)行5 億元短期融資券及項目完工轉固中期票據利息停止資本化計入當期損益導致利息支出增加所致。
    評級面臨的主要風險
    宏觀經濟增速低于預期。
    估值
    我們給予公司2015-17 年每股收益預測0.25、0.26、0.27 元，目標價由9.88元上調至11.25 元，對應15 年45 倍市盈率。目前超市行業(yè)景氣度較低，同時人工租金上漲幅度較高對公司利潤的負面影響較為嚴重，短期基本面難以改善。鑒于未來公司有股權之爭的題材可能，維持謹慎買入評級。