>> 信達(dá)證券-瀚藍(lán)環(huán)境（600323.sh）燃?xì)夤静⒈硖嵘找?，全國綜合環(huán)保服務(wù)商初見雛形-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.49 元。
點(diǎn)評：
實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性公司向全國性公司的跨越發(fā)展。14 年公司以并購方式成功收購了創(chuàng)冠中國100%股權(quán)和燃?xì)獍l(fā)展公司30%股權(quán)，成為國內(nèi)固廢處理行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。原有業(yè)務(wù)方面，公司積極拓展鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水市場，供水業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增；南海區(qū)污水管網(wǎng)委托運(yùn)營取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，大石污水處理廠等開工建設(shè)，為未來污水處理業(yè)務(wù)帶來新的增長點(diǎn)；南海垃圾焚燒一廠改擴(kuò)建項(xiàng)目和南海餐廚垃圾處理項(xiàng)目積極推進(jìn)，南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園內(nèi)各個項(xiàng)目正常運(yùn)營。報告期內(nèi)，公司固廢處理業(yè)務(wù)的示范效應(yīng)進(jìn)一步提升，在廣東省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳發(fā)布的《廣東省生活垃圾焚燒處理項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營企業(yè)推薦名錄（第一批）》中，公司位列推薦名錄第一位。
創(chuàng)冠中國損益15 年并表，將大幅提高業(yè)績。公司于14 年12 月底成功實(shí)施重大資產(chǎn)重組，將創(chuàng)冠中國和燃?xì)獍l(fā)展公司納入合并范圍。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，合并創(chuàng)冠中國屬于非同一控制下的合并，14 年合并報表只將創(chuàng)冠中國的資產(chǎn)負(fù)債期末數(shù)納入合并，損益不納入合并；合并燃?xì)獍l(fā)展公司是屬于同一控制下的企業(yè)合并，14 年合并報表已將燃?xì)獍l(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債和損益均納入合并，并追溯調(diào)整13 年和12年的合并財務(wù)數(shù)據(jù)。15年創(chuàng)冠中國損益將并表，根據(jù)重組盈利承諾，創(chuàng)冠中國將至少在15 年和16 年為瀚藍(lán)環(huán)境帶來1.05 億元和1.64 億元的利潤增量。
“水十條”帶動水務(wù)市場持續(xù)升溫，固廢行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。展望當(dāng)前水務(wù)領(lǐng)域，城鎮(zhèn)供水接近飽和，二次管網(wǎng)改造熱潮掀起，農(nóng)村污水處理成為新熱點(diǎn)，再生水領(lǐng)域?qū)で罄Ь惩黄?，污泥處臵迅速發(fā)展壯大。預(yù)計隨著水十條的政策發(fā)布，水務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊蔀橘Y本市場的關(guān)注熱點(diǎn)。固廢領(lǐng)域方面，垃圾焚燒市場在持續(xù)3 年的爆發(fā)性增長中逐漸成熟，餐廚垃圾、垃圾收運(yùn)等新興市場逐步打開，危廢市場逐步升溫。預(yù)計焚燒標(biāo)準(zhǔn)的提高、監(jiān)管的趨嚴(yán)，將推動資源更傾向龍頭企業(yè)，行業(yè)集中率將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測及評級：以公司最新股本計算，我們預(yù)計公司15-17 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.56 元（-0.01）、0.67 元（-0.02）、0.84 元。
我們看好公司從區(qū)域型環(huán)保公司向全國綜合環(huán)保服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：銅價繼續(xù)下行；宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，下游市場需求不足；礦石品位下降，開采成本上升。
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