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    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，收入和盈利增速領(lǐng)跑行業(yè)。面對行業(yè)調(diào)整變革，公司持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，聚焦產(chǎn)品和效率提升，推動(dòng)全球化布局，成效顯著。2014 年空冰洗大家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入924.02 億元，同比增長17.92%，小家電業(yè)務(wù)收入327.10 億元，同比增長17.48%，增速明顯高于行業(yè)整體表現(xiàn)；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)營效率改善，毛利率同比提高2.17pct，提升盈利能力，凈利潤首次突破百億大關(guān)，達(dá)到116.46 億元，40.36%的靚麗增速同樣大幅領(lǐng)跑行業(yè)。
    國內(nèi)渠道建設(shè)和海外市場布局提速，智慧家居戰(zhàn)略來穩(wěn)步推進(jìn)。“四位一體”旗艦店2014 年新增1400 家，已覆蓋70%三四線市場，零售收入突破百億元，電商業(yè)務(wù)全渠道戰(zhàn)略部署，2014 年全網(wǎng)零售額約100 億元，多項(xiàng)產(chǎn)品線上銷售增速超過200%。
    海外渠道網(wǎng)點(diǎn)增長至約3800 個(gè)，海外獨(dú)資與合資工廠業(yè)務(wù)按可比匯率口徑增長約30%，推動(dòng)自有品牌及海外本土營銷快速增長。內(nèi)生搭建全品類家電產(chǎn)品智慧家居互聯(lián)平臺(tái)和對外開放融合并進(jìn)，有望打開新業(yè)務(wù)成長空間，搶先布局智能家居藍(lán)海市場。
    第二期股權(quán)激勵(lì)和首推合伙人計(jì)劃，綁定公司長期價(jià)值。繼2014 年之后，公司再次向核心業(yè)務(wù)骨干推出三年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，15%凈利潤增速考核指標(biāo)持續(xù)鎖定長期增長下限。順應(yīng)“新常態(tài)”，創(chuàng)新長效激勵(lì)機(jī)制，在業(yè)內(nèi)首次推出核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃暨“美的集團(tuán)合伙人計(jì)劃”，永續(xù)存在，每年滾動(dòng)推出，推動(dòng)公司“經(jīng)理人”向“合伙人”身份轉(zhuǎn)變，通過持股計(jì)劃增持公司股份并長期鎖定考核，綁定公司長期價(jià)值。
    首期持股計(jì)劃從上年凈利潤中計(jì)提專項(xiàng)基金1.15 億元，對象31 人，存續(xù)期6 年。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。深化轉(zhuǎn)型增強(qiáng)公司核心競爭力，持續(xù)股權(quán)激勵(lì)和合伙人計(jì)劃提升公司長期成長預(yù)期。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS3.08/3.76/4.52 元，給予2015 年14-15X估值，合理股價(jià)區(qū)間43.12~46.20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期行業(yè)庫存清理壓力可能引起市場競爭加劇。