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    ■“三高一特”戰(zhàn)略助推公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上高溫合金、超高強(qiáng)度鋼及特種冶煉不銹鋼（“三高一特”）等高端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)產(chǎn)能提升，低端品種占比降低，收入與上年持平，受益于“三高一特”等高端產(chǎn)品的高附加值，公司全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)102.5%。2015年一季度業(yè)績(jī)?cè)俣雀咚僭鲩L(zhǎng)，有望同比增長(zhǎng)1007%-1057%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6000-6300萬(wàn)元，完美詮釋核心產(chǎn)品“三高一特”對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的顯著提升作用。
    ■毛利率提升顯著，期間費(fèi)用率有所上升：高端產(chǎn)品比例上升明顯提升了公司毛利率水平，2014 年公司綜合產(chǎn)品毛利率17.80%，同比增加4.86 個(gè)百分點(diǎn)；不過(guò)公司期間費(fèi)用率亦有所上升，2014 年該值為16.45%，同比增加4.85 個(gè)百分頂啊，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.06/+3.42/+1.36 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率大幅上升主要源于研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升則源于負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大。
    ■經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額明顯改善：全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為8.06 億元，較2013 年增加6.34 億元。增長(zhǎng)明顯的主要原因?yàn)?）本期回款增加2）收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)金額增加。
    ■軍工、核電等領(lǐng)域發(fā)展為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐：我國(guó)正處于大力發(fā)展國(guó)防（2014年國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)12.2%，2015 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%）、清潔能源、軌交時(shí)期，各項(xiàng)特種裝備的材料國(guó)產(chǎn)化需求為公司提供了廣闊市場(chǎng)空間，同時(shí)相應(yīng)極高的技術(shù)壁壘、軍工和核電的資質(zhì)與質(zhì)量要為撫順特鋼構(gòu)筑了極高護(hù)城河。業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)分別為4.03 億元、6.14 億元、9.23億元，EPS 分別為0.78 元、1.18 元、1.77 元，按照增發(fā)后6.3 億股本攤薄后的EPS分別為0.64 元、0.97、1.46 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)位45 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)折舊增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。