>> 中信證券-浙報傳媒（600633）2014年年報及重大事件點評-非經(jīng)貢獻(xiàn)，轉(zhuǎn)型升級提速-150402
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭毅，皮舜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增速略低于我們的前期預(yù)判。
新老業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，游戲并表增厚業(yè)績。通過自身業(yè)務(wù)調(diào)整和外延并購，公司當(dāng)前已經(jīng)初步構(gòu)建起了融合新老業(yè)務(wù)的綜合性傳媒平臺。目前，公司擁有600 萬傳統(tǒng)報業(yè)用戶，浙江在線新聞網(wǎng)站改版后日均訪問量超 1200萬人次，浙江手機報升級版用戶已破600 萬，邊鋒網(wǎng)絡(luò)注冊用戶破3 億。
另一方面，公司前期并購的杭州邊鋒和上海浩方自2013 年5 月起納入合并范圍，成為提振業(yè)績增速的主要原因，報告期內(nèi)，公司游戲業(yè)務(wù)運營收入同比增長88.41%，遠(yuǎn)高于其他各項業(yè)務(wù)增速。
率先布局體育產(chǎn)業(yè)，電競業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。公司于2013 年戰(zhàn)略入股華奧星空36%股權(quán)，并此為平臺，積極開展數(shù)字體育媒體、體育電子商務(wù)和電子競技業(yè)務(wù)。2014 年，公司承辦了2014 全國電子競技大賽，并主辦了2014浙江省電子競技大賽；邊鋒運營的高清游戲直播平臺——戰(zhàn)旗TV 也在報告期內(nèi)上線，短短幾月已躋身游戲直播平臺前三強。預(yù)計將成為公司未來的業(yè)務(wù)增長亮點，為未來的價值成長打開空間。
積極推進(jìn)外延擴張，推動“3+1”大傳媒平臺建設(shè)。公司近年來外延擴張步伐持續(xù)加快，投資合作領(lǐng)域不斷擴張，涉及體育、影視、新媒體和互動娛樂等多個方面。2015 年4 月1 日，公司公告稱將出資9,600 萬元受讓愛閱讀 70%股權(quán)，切入移動閱讀領(lǐng)域。下一階段，公司將繼續(xù)秉持對外投資和內(nèi)部建設(shè)并舉，加快推動傳統(tǒng)媒體與新興媒體融合，積極構(gòu)建新聞傳媒、互動娛樂、影視和文化產(chǎn)業(yè)投資“3+1 平臺”大傳媒格局。我們預(yù)計，隨著其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的發(fā)展與完善，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。
風(fēng)險提示。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受新媒體沖擊；并購整合風(fēng)險；新增業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值?？紤]到并購帶來的財務(wù)增長、以及新增業(yè)務(wù)業(yè)績快速增長的影響，我們維持公司2015/2016 年EPS 為0.58/0.68 元的預(yù)期，新增2017 年EPS 預(yù)期為0.84 元。當(dāng)前股價22.94 元，對應(yīng)2015/2016/2017年P(guān)E 分別為40/34/27 倍?？紤]到公司積極從傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型，維持“增持”評級，建議投資人合理布局，把握公司中線價值。
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