>> 華泰證券-啟明星辰(002439)外延式發(fā)展實現(xiàn)高速增長,未來潛力無限-150401
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高宏博 |
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業(yè)績增長的主要原因是主營業(yè)務(wù)增長及收購北京書生與合眾數(shù)據(jù)并表所致。成本及費(fèi)用增速低于20%，研發(fā)投入增長34.71%，公司經(jīng)營呈現(xiàn)出較好的費(fèi)用成本控制、研發(fā)投入加大力度的態(tài)勢。
行業(yè)發(fā)展迎來拐點(diǎn)，公司業(yè)績也將跟隨。政府、軍隊高層反腐接近尾聲，加上信息安全政策、訂單不斷落地，信息安全行業(yè)出現(xiàn)高速增長的大拐點(diǎn)，公司作為行業(yè)龍頭也將迎來業(yè)績增速大拐點(diǎn)。預(yù)計公司作為產(chǎn)品布局最為全面的信息安全龍頭企業(yè)受益于行業(yè)整體利好和持續(xù)的外延整合也將在2015 年迎來業(yè)績增速大拐點(diǎn)，樂觀估計2015全年增速有望達(dá)到80%。
并購公司業(yè)務(wù)整合順利，網(wǎng)御星云業(yè)績超額兌現(xiàn)。網(wǎng)御星云2014 年總營業(yè)收入為5.28億元，實現(xiàn)扣非凈利潤8141.33 萬元，大幅超越承諾業(yè)績。網(wǎng)御星云2012、2013、2014 年承諾凈利潤業(yè)績分別為2950 萬元、3420 萬元、3650 萬元，而實際完成業(yè)績分別為4142.35 萬元、6655.40 萬元、8141.33 萬元，分別超越承諾業(yè)績40.42%、94.60%、123.05%，尤其是2014 年貢獻(xiàn)了公司約三分之二的扣非凈利潤，充分說明公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略和并購整合業(yè)務(wù)取得成功。我們認(rèn)為這一情形也將在其他并購業(yè)務(wù)上繼續(xù)得到復(fù)制。
內(nèi)生加外延布局網(wǎng)絡(luò)安全全產(chǎn)業(yè)鏈，打造中國版賽門鐵克。公司繼成功整合網(wǎng)御星云強(qiáng)化網(wǎng)關(guān)和防火墻傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)、收購書生電子增強(qiáng)文檔安全、收購合眾數(shù)據(jù)主公大數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)安全后，于今年3 月份成功收購安方高科100%股權(quán)以加強(qiáng)高端物理電磁防護(hù)和加強(qiáng)軍方渠道。加上之前投資的眾多移動互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的小團(tuán)隊，實現(xiàn)了在信息安全領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高端+低端、硬件+軟件的全行業(yè)布局，充分發(fā)揮客戶整合和渠道整合優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固了公司的行業(yè)龍頭地位。預(yù)計公司將繼續(xù)復(fù)制海外網(wǎng)絡(luò)信息安全龍頭企業(yè)的成長路徑，通過不斷地并購整合打造中國版的賽門鐵克。
我們預(yù)計信息安全今年將迎來行業(yè)大拐點(diǎn)，公司作為布局最為全面的國內(nèi)行業(yè)龍頭,2015 年將迎來業(yè)績爆發(fā)，另外隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和個人智能終端安全需求的不斷增長，公司未來在C端的個人安全防護(hù)市場乃至與BAT 等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作都十分值得期待。預(yù)計2015、2016年考慮增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.31、0.43 元，對應(yīng)PE 分別為60 和43 倍，估值和市值較之其行業(yè)地位及市場布局仍處于明顯低估狀態(tài)，6 個月目標(biāo)價55 元，給予“買入”評級。
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