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    維持“增持”評(píng)級(jí)。新洋豐2014 年業(yè)績(jī)與我們此前預(yù)測(cè)基本相符。公司全年銷售磷復(fù)肥377.82 萬噸，同比增長(zhǎng)9.99%，此外，公司2014 年加大了化肥貿(mào)易業(yè)務(wù)的開展，共同推動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)。同期公司綜合毛利率、期間費(fèi)用率同比基本持穩(wěn)。分產(chǎn)品看，復(fù)合肥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利11.9 億元，同比增長(zhǎng)11.3%；下半年磷酸一銨價(jià)格企穩(wěn)回升，盈利改善顯著，磷銨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利2.3 億元，同比增長(zhǎng)48.77%。
    公司市場(chǎng)覆蓋力度提升，可望推動(dòng)復(fù)合肥銷量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。而土地流轉(zhuǎn)加速背景下，公司積極推廣經(jīng)濟(jì)作物專業(yè)肥等新型肥料，同時(shí)規(guī)劃通過合作以及自建電商平臺(tái)等多種方式，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷模式創(chuàng)新。2014 年磷銨行業(yè)景氣觸底回升，2015 年景氣有望繼續(xù)改善，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一推動(dòng)力。
    我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為1.25、1.57 和1.96 元（暫未考慮后續(xù)增發(fā)因素），維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥市場(chǎng)拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；磷酸一銨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。