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2015 年一季度，終端肉價(jià)整體低迷。
    但是受益于行業(yè)自律去產(chǎn)能以及季節(jié)性補(bǔ)欄需求，苗種價(jià)格從節(jié)前即出現(xiàn)上漲。鴨苗價(jià)格一度達(dá)到3.8 元/羽。苗價(jià)的回升是公司盈利增長的保證。
    2）優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，管理效率有望提升。公司于日前公布了非公開發(fā)行方案。該方案在為公司引入了產(chǎn)業(yè)資本、金融資本等外部投資者的同時(shí)，也通過員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了管理層對(duì)公司的增持。這不僅有利于將更多的產(chǎn)業(yè)資源引入上市公司，也有利于實(shí)現(xiàn)公司管理層與股東的利益綁定，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營效率的提升。從募投資金的投向上看，公司下一步或?qū)⑼ㄟ^外延式擴(kuò)張開拓渠道，打通終端。
    3）祖代產(chǎn)能淘汰徹底，鴨產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈。行業(yè)通過自律協(xié)定，向上控制祖代鴨引種量，向下通過轉(zhuǎn)商控制父母代鴨苗供應(yīng)，主動(dòng)壓縮行業(yè)產(chǎn)能。由于國內(nèi)主要祖代鴨場都依附于大型養(yǎng)殖集團(tuán)，商品代的盈利才是集團(tuán)的盈利核心。因此，行業(yè)自律有實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)可能。預(yù)計(jì)經(jīng)過二季度短暫調(diào)整后，下半年鴨產(chǎn)業(yè)鏈將加速上漲。
    ■投資建議：我們認(rèn)為公司將迎來行業(yè)景氣與經(jīng)營效率雙拐點(diǎn)。養(yǎng)殖行業(yè)的復(fù)蘇將帶來公司業(yè)績及市值的巨大彈性。預(yù)計(jì)2015/16 年公司EPS 分別為0.45/0.76 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格反彈不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)；