>> 齊魯證券-博雅生物(300294)外延發(fā)展有望造就大市值醫(yī)藥公司-150403
| 上傳日期： |
2015/4/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛 |
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公司血制品業(yè)務彈性大主要源于兩點：1、公司原有5 個漿站，今年新增3 個漿站開始采漿，預計未來三年投漿量復合增速將達到20%-25%；2、公司目前小制品數(shù)量相對較少，噸漿利潤相比行業(yè)龍頭還有20%提升空間。此外，雖然公司血制品具有較大的彈性，但目前市盈率相比行業(yè)龍頭僅有約25%-30%溢價，估值并未高估。疊加提價預期，血制品業(yè)務已為公司成長提供良好安全邊際。
外延并購有望持續(xù)超預期。目前公司已經(jīng)確立了打造“綜合性醫(yī)藥企業(yè)集團”的戰(zhàn)略規(guī)劃，借助大股東高特佳集團（國內(nèi)知名PE，在醫(yī)藥行業(yè)積淀深厚）豐富的行業(yè)資源和投資經(jīng)驗，公司外延并購有望持續(xù)超預期。
總體而言，公司內(nèi)生優(yōu)秀，未來三年借助“血制品高彈性+血制品提價預期”將實現(xiàn)血制品業(yè)務快速成長，同時外延發(fā)展加速則將進一步打開公司未來長期發(fā)展的空間。我們看好公司成長為大市值綜合性醫(yī)藥企業(yè)的前景，當前價位仍有低估！盈利預測： 不考慮血制品提價和外延并購，我們預計公司15-17 年主營業(yè)務收入分別為5.15 億、6.4 億、7.5 億，同比分別增長17.6%、24.4%、17.2%；歸母凈利潤分別為1.25 億、1.57 億、1.91 億，同比分別增長20%、25%、22%。公司15-17 年EPS 分別為1.65 元、2.07 元、2.52 元。我們暫維持公司目標價99-115.5，對應公司15 年60-70 倍PE 估值，維持“買入”評級。
風險提示：血制品提價不及預期；新漿站拓展不及預期；外延并購不及預期
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