>> 海通證券-益豐藥房(603939)未來C端超級入口,看好公司醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展前景-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心 |
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我們預計，伴隨新興業(yè)態(tài)的發(fā)展，連鎖藥店有望成為醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)中的C 端超級端口，既承擔著用戶流量引入的功能，又承擔著藥品和患者服務(wù)輸出的功能。我們看好連鎖藥店行業(yè)的業(yè)務(wù)豐富和附加值提升的過程。
2. 資本助力，連鎖藥店的整合進程有望提速
我們估計，目前連鎖藥店行業(yè)的平均毛利率已下降至22%左右，或已在行業(yè)盈虧平衡點。包括公司在內(nèi)的部分領(lǐng)先連鎖藥店企業(yè)，有望借助經(jīng)營效率和資本上的優(yōu)勢，通過內(nèi)生開店和外延擴展進行產(chǎn)業(yè)整合。目前公司在全國連鎖藥店行業(yè)的市場份額尚不足1%，我們看好公司行業(yè)集中度提升給公司帶來的業(yè)績彈性。
3. 公司有望成為連鎖藥店行業(yè)變革的主要受益者
公司作為華東、華中地區(qū)連鎖藥店龍頭，經(jīng)營效率出眾，且擁有豐富的實體藥店和會員資源。公司已開始積極探索醫(yī)藥電商、慢病管理、初級診療等新業(yè)務(wù)態(tài)的發(fā)展路徑。我們認為，公司有望在主業(yè)持續(xù)快速增長的情況下，通過介入醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)附加值和估值水平的大幅提升。
4. 盈利預測與投資建議。
我們預計公司2015-2017 年EPS 為1.12、1.41、1.76 元。目前A 股市場上擁有零售藥店業(yè)務(wù)的企業(yè)，如一心堂、嘉事堂等，均維持較高估值水平。考慮到公司主業(yè)有望維持快速增長狀態(tài)，且醫(yī)藥電商、藥事服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)態(tài)具備較大成長空間，我們給予公司目標價70 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E63 倍，給予“增持”評級。
5. 主要不確定因素。
1）醫(yī)?？刭M壓力不斷加大，藥品零差率的推行可能對藥店基本藥物的銷售造成較大影響；2）醫(yī)藥電商業(yè)態(tài)的興起，可能會對實體藥店的業(yè)務(wù)造成較大沖擊。
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