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助劑中熱穩(wěn)定劑市場空間60 萬噸，產(chǎn)值過百億元，預(yù)計(jì)合資公司熱穩(wěn)定劑理論規(guī)模可做到12 萬噸，潛在市占率20%。由于公司缺乏稀土資源，與北方稀土成立合資公司利于原材料保障。
    ■PVC 一體化，成本低，盈利顯著高于同行業(yè)：PVC 行業(yè)自2011 年后多數(shù)企業(yè)持續(xù)虧損，經(jīng)過多年去產(chǎn)能，供給增速已低于需求增長，行業(yè)底部確立。公司PVC 產(chǎn)能集中在內(nèi)蒙古，電石完全自給，熱電聯(lián)產(chǎn)，電石渣可用于生產(chǎn)水泥熟料、土壤改良劑等，一體化的工藝帶來低成本優(yōu)勢，盈利顯著高于同行業(yè)。
    ■土壤改良劑市場空間巨大：酸性、堿性、被污染土地抑制作物生長，公司PVC生產(chǎn)過程產(chǎn)生的廢渣可以用于生產(chǎn)土壤改良劑，中和土壤的PH 值，從而改善土壤品質(zhì)，提高畝產(chǎn)。目前國內(nèi)被污染土地面積高達(dá)3.5 億畝，較06 年翻一番，全國堿性土壤5.27 億畝，主要在北方，酸性土壤主要在南方。土壤改良是符合國家戰(zhàn)略大趨勢的產(chǎn)業(yè)，近年來國家各相關(guān)部門都采取了多項(xiàng)措施保護(hù)耕地，積極推進(jìn)土壤污染防治工作。電石渣經(jīng)過無害化處理，將其作為主要原料加工成農(nóng)業(yè)上的土壤改良劑或多元復(fù)合肥料，既解決了工業(yè)廢渣對生態(tài)環(huán)境的污染，同時(shí)也能夠在治理酸性、堿性、被污染土壤工作中發(fā)揮較好的作用。公司與中科院合作研制的土壤改良劑可用于土地的改良，未來通過承包等方式將土地改良后在出租給農(nóng)民或者返售給政府，預(yù)計(jì)單畝盈利幾千元。
    ■對大股東和其他戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)鎖定三年，彰顯信心：公司此前公告對鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)、國華人壽和潮商投資增發(fā)1.3 億股，其中大股東認(rèn)購5270 萬股，增發(fā)鎖定期為三年，募集資金除償還銀行貸款外用于補(bǔ)充流動資金，大股東認(rèn)購彰顯對公司未來發(fā)展新信心。目前公司增發(fā)已獲得證監(jiān)會發(fā)審會審核通過。
    ■投資建議：PVC 方面，我們認(rèn)為未來幾年盈利空間在4-5 億元，與北方稀土成立合資公司保障PVC 助劑原材料供應(yīng)，土壤改良業(yè)務(wù)處于逐步放量階段，預(yù)計(jì)未來有較大增速，我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 分別為0.60 和0.81 元，考慮到土壤改良巨大的市場空間，給予買入-A 評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC 景氣繼續(xù)下滑、土壤改良進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等