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14 年整體來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.4 億，同比下降0.5%，在13 年高基數(shù)背景下，收入基本持平優(yōu)于同業(yè)，行業(yè)龍頭地位毋庸臵疑。
    ■行業(yè)有望回升，公司借品牌+渠道優(yōu)勢(shì)樹(shù)王者風(fēng)范。1.金價(jià)企穩(wěn)回升，行業(yè)前景看好。2.歷史底蘊(yùn)與設(shè)計(jì)理念的完美融合打造品牌NO.1。
    3.批發(fā)渠道為主，實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張。4.河南模式成功復(fù)制，收入快速增長(zhǎng)。
    ■股權(quán)激勵(lì)、混合所有制逐步落地，國(guó)企改革推進(jìn)公司發(fā)力下一程。
    上海市是國(guó)企改革先發(fā)地區(qū)，國(guó)有企業(yè)云集、改革動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈。公司作為黃浦區(qū)國(guó)資委旗下上市平臺(tái)，先天優(yōu)勢(shì)明顯。借力15 年改革東風(fēng)，必將大有作為。國(guó)企改革是年初至今表現(xiàn)最弱但確定性最高的主題，隨著各項(xiàng)政策逐步落地，作為尚未啟動(dòng)的國(guó)企改革標(biāo)的，疊加公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們堅(jiān)定看好未來(lái)成長(zhǎng)空間。
    ■維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)龍頭，品牌、渠道優(yōu)勢(shì)明顯。在未來(lái)品牌集中化的行業(yè)整合中，有望擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升品牌、渠道溢價(jià)。此外，作為黃浦區(qū)國(guó)資委旗下上市平臺(tái)，未來(lái)迎接政策利好，受益性明確，我們看好未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 為2.1 元、2.6 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、18 倍，維持增持-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金終端消費(fèi)乏力致經(jīng)營(yíng)存在不確定性，國(guó)企改革改革不達(dá)預(yù)期。