>> 海通證券-歌力思(603808)國內(nèi)領(lǐng)先高端女裝品牌企業(yè)-150414
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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作者： |
焦娟，唐苓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2011年開始進行互聯(lián)網(wǎng)銷售，設(shè)立獨立的電商事業(yè)部，并于2013 年推出線上新女裝品牌“唯頌”。截至2014 年9 月末，公司擁有361 家銷售終端，覆蓋全國主要城市，直營比例46%，貢獻61%的主業(yè)收入。一級和二級分銷店合計207 家，其中商場聯(lián)營店占分銷店總數(shù)70%。
高檔女裝市場規(guī)模增長快速，競爭格局相對分散，進入壁壘顯著。國內(nèi)女裝行業(yè)充分競爭，品牌數(shù)量眾多，企業(yè)規(guī)模相對偏小，市場集中度較低，競爭格局相對分散。
對于以百貨商場為主要銷售渠道的高檔女裝，建立營銷網(wǎng)絡(luò)前提是需要得到來自商場的認可，以享有與品牌定位一致的商場，其核心的柜面位置。因此，優(yōu)質(zhì)渠道資源的稀缺性構(gòu)成了營銷網(wǎng)絡(luò)的進入壁壘。參考海外時尚集團的發(fā)展歷程，預(yù)計龍頭企業(yè)未來的版圖擴張，大概率將基于資本并購的商業(yè)模式。
小批量多批次的快速補貨體系、自主研發(fā)實力構(gòu)成公司主要競爭優(yōu)勢。公司采用直營店和分銷商兩類通路為主、電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)通路為輔的渠道銷售模式，線下優(yōu)勢地區(qū)集中華東，與競爭企業(yè)相對錯峰，憑借品牌已有的商場渠道資源，未來伴隨合作商場及購物中心的下沉，向內(nèi)陸開拓華北、華南市場，預(yù)計將帶動品牌進入新一輪增長周期。同時，較高的自產(chǎn)比例可有效支撐小批量多批次的快速補貨，公司主動適應(yīng)新興消費的多變性，將中高檔定位品牌融入大眾化市場，順應(yīng)未來高檔品牌服飾發(fā)展趨勢。店鋪升級、擴充下的品牌知名度提升，以及研發(fā)實力不斷增進下產(chǎn)品設(shè)計的適銷度增強，預(yù)計將成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動。
預(yù)計公司2014-16 年實現(xiàn)歸母凈利分別為1.39、1.57、1.74 億元，同增1.77%、12.86%、11.12%，對應(yīng)EPS（按發(fā)行后總股本計）分別0.87、0.98、1.09 元。
參考同類企業(yè)估值，預(yù)計公司上市后合理價值29.43 元，對應(yīng)15 年30 倍市盈率。
主要不確定因素：線下單一品牌風(fēng)險、新設(shè)店鋪效益不達預(yù)期、內(nèi)銷市場持續(xù)疲弱以及政策影響下中高檔品牌銷售受阻。
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