>> 海通證券-運(yùn)達(dá)科技(300440)軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商-150415
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2015/4/16 |
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作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
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持有公司5%以上股份的主要股東包括成都運(yùn)達(dá)創(chuàng)新和平安創(chuàng)新，其中成都運(yùn)達(dá)創(chuàng)新是公司控股股東，持有公司發(fā)行后約51.4%的股份，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理何鴻云是公司的實(shí)際控制人。
公司本次擬公開發(fā)行2800 萬(wàn)股，均為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。
2. 軌道交通行業(yè)的快速發(fā)展為機(jī)務(wù)運(yùn)用安全子行業(yè)提供了較大市場(chǎng)需求
軌道交通安全是軌道交通行業(yè)發(fā)展的前提。中國(guó)軌道交通建設(shè)近年來(lái)飛速發(fā)展，軌道交通行業(yè)也面臨更復(fù)雜的安全管理挑戰(zhàn)，軌道交通行業(yè)對(duì)運(yùn)營(yíng)安全的需求在持續(xù)增長(zhǎng)。軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全行業(yè)潛在的發(fā)展空間包括兩部分：其一、存量市場(chǎng)需求：近年來(lái)軌道交通行業(yè)高速增長(zhǎng)，鐵路和城市軌道的運(yùn)營(yíng)規(guī)模都得到了極大提升。尤其鐵道部從 2011年起開始允許企業(yè)自備車投入國(guó)鐵運(yùn)營(yíng)，新增機(jī)車需要配備標(biāo)準(zhǔn)安全設(shè)備，這為軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全行業(yè)帶來(lái)了巨大市場(chǎng)。同時(shí)，舊設(shè)備的淘汰及相應(yīng)的更新和改造都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的市場(chǎng)需求，帶來(lái)潛在的市場(chǎng)空間。另外，行業(yè)技術(shù)水平也在持續(xù)上升，為滿足更高的安全保障要求，相關(guān)產(chǎn)品也會(huì)不斷技術(shù)升級(jí)，由此帶來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)換代也會(huì)增加存量市場(chǎng)需求。
其二、.新增市場(chǎng)需求：未來(lái)政策對(duì)于軌道安全的規(guī)范逐漸從嚴(yán)可能產(chǎn)生新需求，例如新的機(jī)車對(duì)司機(jī)的技能要求提高或培訓(xùn)方式改變，會(huì)使原有某些不依靠駕駛仿真器的情況發(fā)生改變，從而增加相關(guān)產(chǎn)品的需求。此外中國(guó)鐵路及軌道交通技術(shù)、設(shè)備正逐步走出國(guó)門，也有助于增加軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全相關(guān)軟件、設(shè)備的市場(chǎng)需求。
根據(jù)招股說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2020 年軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全系統(tǒng)的市場(chǎng)容量為 93.9 億元，其中軌道交通運(yùn)營(yíng)仿真培訓(xùn)系統(tǒng)市場(chǎng)24.5 億元，機(jī)車車輛車載監(jiān)測(cè)與控制設(shè)備市場(chǎng)49.2 億元，機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)市場(chǎng) 20.2億元。
3. 公司是軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商
公司是軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商，主要生產(chǎn)銷售軌交運(yùn)營(yíng)仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機(jī)車車輛車載監(jiān)測(cè)與控制設(shè)備和機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)，并為客戶提供配套服務(wù)。軌交運(yùn)營(yíng)仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機(jī)車車輛車載監(jiān)測(cè)控制設(shè)備和機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)是公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，2012 年~2014 年這三塊收入合計(jì)占營(yíng)收比重分別為97.6%、99.2%和99.5%，毛利占比分別為96.2%、98.6%和99.2%。其中軌交運(yùn)營(yíng)仿真培訓(xùn)系統(tǒng)和機(jī)車車輛車載監(jiān)測(cè)控制設(shè)備近兩年的毛利貢獻(xiàn)能力相對(duì)更高，2013 年合計(jì)毛利占比為88.1%，2014 年為84.9%。
軌道交通安全保障設(shè)備及信息系統(tǒng)市場(chǎng)是一個(gè)高度專業(yè)化的市場(chǎng)，具有非常高的技術(shù)門檻。公司主要產(chǎn)品具備了行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，具有明顯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司主要的競(jìng)爭(zhēng)力在于以下幾點(diǎn)：其一、技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司專注于軌道交通領(lǐng)域，擁有主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的核心技術(shù)，且依據(jù)多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)開發(fā)出多項(xiàng)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品。此外，公司還與西南交通大學(xué)保持了良好的技術(shù)開發(fā)合作關(guān)系，從而保證了公司能持續(xù)不斷掌握該行業(yè)技術(shù)發(fā)展前沿動(dòng)向，具有研發(fā)合作優(yōu)勢(shì)。
其二、先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司所處行業(yè)涉及的學(xué)科、專業(yè)及技術(shù)眾多，行業(yè)壁壘較高。公司成功生產(chǎn)出被市場(chǎng)認(rèn)可的全功能列車駕駛仿真器產(chǎn)品已有 10 年的歷史，是全國(guó)最先進(jìn)入軌道交通運(yùn)營(yíng)仿真培訓(xùn)系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)的團(tuán)隊(duì)之一，先發(fā)優(yōu)勢(shì)較為明顯。
其三、成本、費(fèi)用控制優(yōu)勢(shì)。由于公司長(zhǎng)期從事軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全的相關(guān)項(xiàng)目，系統(tǒng)軟件的結(jié)構(gòu)已經(jīng)成型且比較固定，從而公司單位產(chǎn)品的成本逐步下降；且隨著軟件開發(fā)流程和制造工藝不斷完善，安裝調(diào)試過(guò)程逐漸縮短，集成、安裝、調(diào)試方面的成本也將逐步下降。此外，從2011 年開始采用的ERP 集成化信息管理系統(tǒng)也為公司有效降低了運(yùn)營(yíng)成本。
4. 公司募投項(xiàng)目分析
公司本次公開發(fā)行2800 萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金約5.6 億元，募集資金主要投向公司產(chǎn)品的擴(kuò)充及產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)渠道的拓展，包括“軌道交通運(yùn)營(yíng)仿真系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全綜合平臺(tái)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“軌道交通車載牽引與控制系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”以及技術(shù)中心及銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)支持平臺(tái)技術(shù)改造項(xiàng)目。募投項(xiàng)目主要立足公司既有主要產(chǎn)品的技術(shù)改造升級(jí)，有利于公司保持長(zhǎng)期盈利能力；技術(shù)中心技改項(xiàng)目和銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)支持平臺(tái)建設(shè)技改項(xiàng)目則有助于提高公司的研發(fā)和營(yíng)銷能力。
5. 發(fā)行價(jià)格較低，建議申購(gòu)
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