>> 平安證券-探路者(300005)14年報點評-戶外業(yè)績增長穩(wěn)健,三大板塊布局加速-150416
| 上傳日期： |
2015/4/16 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于旭輝 |
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2015 年一季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.84 億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.94億元，同比增長21.42%；對應(yīng)EPS 為0.18 元，符合預(yù)期。
平安觀點：
主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，精細(xì)化管理凸顯。從各季度情況來看，受抑于終端消費放緩以及行業(yè)激烈競爭，2014 年公司戶外主業(yè)的業(yè)績增速逐季放緩，但全年仍保持了穩(wěn)健的增長。2015 年一季度業(yè)績增速有所恢復(fù)，營收和凈利潤都實現(xiàn)了20%以上的增長。說明公司品牌、渠道乃至供應(yīng)鏈的改革初見成效。預(yù)計2015 年全年仍將保持近20%的穩(wěn)健業(yè)績增速。
2014 年48.84%的毛利率，以及2015H150.96%的毛利率，與2013 年50.02%相比變化不大。2014 年26.91%的期間費用率（管理和銷售費用率之和）比2013 年同期的28.36%略降，2015H1 的21.54%的水平更是進一步下降，得益于公司精細(xì)化管理能力以及線上業(yè)務(wù)占比的提升。
2014 年全年線上業(yè)務(wù)觃模4.43 億元，同比增長62.69%，仍保持了快速增長，線上業(yè)務(wù)占比達到了25.8%的水平，這將進一步促進公司渠道以及供應(yīng)鏈的改革。與此對應(yīng)的是線下開店節(jié)奏放緩，2014 年線下渠道合計1677 家，新開63 家，Discovery 的線下54 家；預(yù)計未來線下將增強體驗和社交化的功能，使之成為目標(biāo)消費群體的社交集聚地。
戶外、旅游、體育三大板塊布局逐漸加速。自公司參股Asiatravel、控股綠野及極之美在旅行服務(wù)板塊初步布局以來，2015 年進一步深化和延展了戰(zhàn)略，力求圍繞大眾健康生活方式，以用戶為核心，構(gòu)建戶外用品、旅行服務(wù)和大體育三大板塊協(xié)同収展的探路者生態(tài)圈。在2015 年1 月成立了探路者和同體育產(chǎn)業(yè)幵購基釐，專注于投資垂直類媒體和大眾體育賽亊相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)；2015年3 月公司公告收購易游天下國際旅行社74.56%股權(quán)，進入大眾旅行領(lǐng)域，進一步夯實公司在旅行業(yè)務(wù)板塊的布局。未來，我們預(yù)計公司仍將繼續(xù)通過投資幵購等手段，整合資源，推動探路者、Asiatravel、綠野網(wǎng)、極之美、易游天下、圖途之間的協(xié)同效應(yīng)的収揮。
業(yè)績穩(wěn)健，迎風(fēng)而上，整合加速，維持“推薦”評級。公司未來將圍繞大眾的健康生活方式，以用戶為核心，構(gòu)建戶外用品、旅行服務(wù)和大眾體育板塊協(xié)同収展的生態(tài)圈。三個板塊相互獨立又相互關(guān)聯(lián)和數(shù)據(jù)共享，戰(zhàn)略清晰，且未來伴隨進一步的收購整合生態(tài)閉環(huán)將越加完整。我們維持2015-2016 年的EPS 分別為0.67 和0.76 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為44 和39 倍。我們認(rèn)為公司正迎”風(fēng)“而上，順勢調(diào)整公司戰(zhàn)略，看好未來戶外、旅行、體育三大板塊戰(zhàn)略協(xié)同収展，維持”推薦“評級。
風(fēng)險提示：幵購失敗，整合效果低于預(yù)期。
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