>> 國泰君安-易食股份(000796)重組凱撒旅游,打造出境游全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商-150419
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許娟娟，陳均峰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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①看好出境游行業(yè)的成長(zhǎng)前景，受益收入增長(zhǎng)、簽證放松和人民幣升值，出國
人次增長(zhǎng)有望超35%。②凱撒旅游競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，上市帶來的品牌效應(yīng)和資金支持將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)份額提升，成為領(lǐng)先的出境游全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商。轉(zhuǎn)型將顯著提升公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和盈利能力，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17 元，對(duì)應(yīng)2015 年不考慮凱撒并表估值為85xPE。
預(yù)計(jì)易食股份原有業(yè)務(wù)2015-17 年收入增長(zhǎng)5%/7%/5%，凈利潤(rùn)增速為36%/6%/7%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.20/0.21/0.22 元?？紤]此次并購對(duì)應(yīng)的股份發(fā)行和融資及承諾凈利潤(rùn)規(guī)模，對(duì)應(yīng)EPS 為0.26/0.32/0.38 元。
擬發(fā)行股份購買作價(jià)24 億元?jiǎng)P撒同盛100%股權(quán)同時(shí)配套募集資金8 億元：①以5.55 元/股分別向海航旅游和凱撒世嘉共發(fā)行2.205 億股和2.119 億股購買其持有的凱撒同盛51%和49%股權(quán)。②以6.45元/每股向特定對(duì)象發(fā)行1.24 億股募集8 億元，用于凱撒同盛國內(nèi)營銷總部項(xiàng)目、信息化+電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、體育旅游和戶外旅游項(xiàng)目。
凱撒旅游：國內(nèi)領(lǐng)先的出境游全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商。①全產(chǎn)業(yè)鏈布局：出境游產(chǎn)品批發(fā)、零售、企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)以及目的地旅游資源服務(wù)和管理。
②收入利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)：2014 年收入26.4 億元/+24%，凈利潤(rùn)為10592 萬元/+123%，其中出境游零售、批發(fā)、企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)收入占比分別為67.5%、20.9%、11.6%。③目的地產(chǎn)品豐富：主要出境目的地均有產(chǎn)品，歐亞為主，2014 年收入占比49%/38%；④大范圍實(shí)體零售終端布局，線上平臺(tái)已布局：凱撒同盛現(xiàn)在全國22 個(gè)城市設(shè)立直營分公司，零售門店87 家，開設(shè)64 家體驗(yàn)中心，全國布局繼續(xù)推進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交易的審批風(fēng)險(xiǎn)，出境游行業(yè)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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