>> 海通證券-片仔癀(600436)2014年報點評-150420
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
大小： |
160KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭琴，周銳，余文心 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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現(xiàn)金分紅：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 9 元（含稅）。
點評：
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.54億元，同比上期增長4.16%。主要系日用品、化妝品行業(yè)收入增加所致。其中藥品銷售實現(xiàn)12.69億元，同比下降0.62%，毛利率減少5.12個百分點，主要原因在于報告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀及系列產(chǎn)品受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的影響；日用品、化妝品銷售實現(xiàn)1.76億元，同比增長66.44%，毛利率減少3.95個百分點，主要原因在于公司深挖品牌資源，合理組建營銷團(tuán)隊，強(qiáng)化責(zé)任意識，完善考核機(jī)制，同時加強(qiáng)與經(jīng)銷商之間的合作，較好的完成年度經(jīng)營計劃；食品銷售實現(xiàn)收入3738萬元，同比下降12.06%，毛利率增加15.45個百分點。報告期內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)成本7.17億元，同比上期增長 13.88%，主系日用品、化妝品產(chǎn)品成本配比其銷售收入大幅增長。分地區(qū)看，境內(nèi)銷售12.49億元，同比增長11.57%，境外銷售2億元，同比下降25.92%。
三項費(fèi)用率控制良好。報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率8.86%，管理費(fèi)用率9.6%，財務(wù)費(fèi)用率-0.78%，整體銷售期間費(fèi)用率17.68%，控制良好。
公司費(fèi)用減少主要系銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長較小，財務(wù)費(fèi)用減少較大。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長主要系公司拓展團(tuán)隊，增加職工，提高薪酬水平，職工薪酬費(fèi)用增加。財務(wù)費(fèi)用減少主要系母公司于上年2013年配股收到募集資金存放定期存款，利息收入增加。
2015年，公司將繼續(xù)聚焦“一核兩翼”，以現(xiàn)有核心平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，同時擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)平臺，尋找標(biāo)的物，合理布局投資。公司將全面鎖定“一核兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，突出創(chuàng)新活動，著力打造“傳統(tǒng)中醫(yī)藥+ 現(xiàn)代健康生活+現(xiàn)代流通方式”發(fā)展模式，努力構(gòu)建以傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)為龍頭，以保健藥品、保健食品、功能飲料和特色功效化妝品、日化產(chǎn)品為兩翼，以藥品流通為補(bǔ)充的健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，把片仔癀打造成擁有厚重中醫(yī)藥文化價值、國內(nèi)一流的健康養(yǎng)生品牌。2015年經(jīng)營預(yù)期目標(biāo)：力爭實現(xiàn)銷售收入17.2億元（同比增長18%），實現(xiàn)凈利潤4.6億元（以2014年扣非后凈利潤計算，則同比增長20%）。
盈利預(yù)測與投資建議。公司長期具有高端品牌價值。在做優(yōu)主業(yè)的同時，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。我們預(yù)計公司2015-2016年的EPS分別為：2.89元、3.51元，同比增長6%、21%?？紤]到公司品牌價值、國企改革機(jī)制愈加靈活以及聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營銷激活品牌中藥市場潛力，我們認(rèn)為可以給予2015年60倍PE，合理股價為173元，維持“買入”評級。
主要不確定因素。新產(chǎn)品市場開拓的風(fēng)險、片仔癀提價進(jìn)度
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