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    化妝品銷售增長(zhǎng)迅速，增收不增利
    根據(jù)公司中報(bào)披露數(shù)據(jù)，化妝品業(yè)務(wù)2014 年中期增速在84%，三季度和四季度依舊保持了較高的增長(zhǎng)，但由于投入廣告費(fèi)用較大，利潤(rùn)貢獻(xiàn)依舊較低。預(yù)計(jì)2014 年化妝品業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)2 億元，毛利率高，但費(fèi)用率也很高，凈利潤(rùn)可以轉(zhuǎn)正。
    投資策略
    我們預(yù)測(cè)2014-2016 年公司歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為4.4 億元、4.56億元和4.84 億元，每股收益分別為2.73 元、2.84 元和3.01 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為34 倍、32 倍和31 倍。片仔癀系列產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期不好把握，我們暫時(shí)難以預(yù)測(cè)，因此鑒于以上判斷，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    片仔癀系列產(chǎn)品提價(jià)慢于預(yù)期；天然麝香價(jià)格上漲過快；藥品安全事件，日用品化妝品拓展低于預(yù)期等等。