>> 海通證券-片仔癀(600436)半年報點評：業(yè)績處于低谷，靜待需求反彈-140808
| 上傳日期： |
2014/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭琴，江琦，周銳 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)測算，2014Q2收入3.87億元，同比增加2.71%；凈利潤1.02億元，同比下降14.24%。其中2014Q2母公司收入1.87億元，同比下降14.71%；實現(xiàn)凈利潤1.16億元，同比下降1.38%。
我們對公司的總體看法：片仔癀原料麝香行業(yè)性稀缺，目前原料儲備豐富，長期看主業(yè)穩(wěn)定增長沒有問題；日化增速快，未來有望上量；華潤片仔癀合資公司運行正常，未來一年股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望提上議程。公司目前業(yè)績處于低谷，需要靜待需求反彈。業(yè)績處于低谷，靜待需求反彈。收到反腐以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，上半年收入增長7%，扣非后凈利同比降低3.42%。從業(yè)務(wù)分項看，2014年收入增長7%，主要原因系日用品、化妝品行業(yè)收入增加所致。藥品收入6.76億元，同比增加1.44%，毛利率46.35%，下降6.31個百分點；日用品、化妝品銷售7958萬元，同比增加83.74%，毛利率73.35%，增加6.65個百分點；食品銷售實現(xiàn)收入162萬元，同比增加17.20%，毛利率25.15%，減少5.49個百分點。從分銷售區(qū)域看，境內(nèi)實現(xiàn)收入6億元，同比增長6.59%，境外實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長6.08%。
三項費用率控制良好。2014年上半年銷售費用6626萬元，同比增加28%，主要原因系子公司福建片仔癀化妝品有限公司的廣告費用等支出增加所致；財務(wù)費用-277萬元，同比減少1294萬元，主要原因系公司配股收到募集資金，利息收入增加所致；管理費用5599萬元，同比增加7.43%。期間費用率15.62%，與2014Q1（17.40%）相比，下降1.78個百分點。
盈利預(yù)測與投資建議。公司長期具有高端品牌價值。在做優(yōu)主業(yè)的同時，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。我們預(yù)計公司2014-2015年的EPS分別為：2.98元、3.56元，同比增長11%、19%?？紤]到公司品牌價值以及2015年華潤片仔癀股權(quán)談判存在可能性， 我們認為可以給予2015年28倍PE，合理股價為100元，"買入"評級。
主要不確定因素。新產(chǎn)品市場開拓的風(fēng)險、片仔癀提價進度。
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