>> 華融證券-片仔癀(600436)增速進入平穩(wěn)期-140430
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調） |
作者： |
張科然 |
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2014 年提價預期猶在
2014 年之前業(yè)績增速主要來自于提價，截至目前2014 年產品還沒有提價動作，但提價預期一直存在，預計在下半年。我們認為提價幅度會縮小，因為原來的成本推動型提價在2014 年相對緩和，主要是因為天然麝香和蛇膽價格小幅上漲，而牛黃和三七價格穩(wěn)中略有下降所致。
供需方面，正在做片仔癀的臨床適應癥擴大研究，已經(jīng)取得初步成功，在治療肝病尤其是慢性肝損傷方面有療效，預計隨著適應癥的拓寬，片仔癀的需求會進一步擴大。
股權激勵情況
2006 年股改時大股東承諾要做股權激勵，按照證監(jiān)會的要求需要在今年6 月30 日前對不規(guī)范的承諾進行整改，公司可采取的方案有：第一，6 月30 日前啟動股權激勵；第二，申請豁免；第三，承諾股權激勵的時間點。具體采取什么方案，公司在積極論證當中，尚不確定。
與華潤合資公司銷售情況
公司與華潤的合作運作良好，2013 年合資公司銷售收入8000 萬元，其中包括母公司的8 個產品和全部牙膏系列。按照市政府和華潤集團簽訂的協(xié)議，華潤片仔癀合資公司三年內銷售達到2 億元，產業(yè)園投資達到3 億元，可啟動股權談判，目前離結束時點越來越近，公司會及時披露股權合作進展。我們預判華潤不會因宋林事件影響到與片仔癀的合作，股權談判可期。
日化產品2014 年銷售目標
2013 年日用品化妝品實現(xiàn)收入1.08 億元，同比增長37.02%，遠遠高于公司整體增速，取得了較為搶眼的業(yè)績。目前日化業(yè)務發(fā)展勢頭較好，主要走藥妝、專門店、專柜等，2014 年銷售目標為收入達到1.3-1.5 億元。2014 年一季度銷售收入3000 萬元，同比增長70%，開局良好。公司對日化考核采取只考核銷售收入，凈利潤不虧損即合格。
養(yǎng)麝規(guī)模
公司目前人工養(yǎng)麝規(guī)模為2000-3000 頭，全國人工養(yǎng)麝規(guī)模在1 萬多頭，公司占1/3，一般2-3 年自然繁衍的種群可以翻一番。由于麝對自然環(huán)境要求比較苛刻，人工養(yǎng)麝產的麝香成本遠遠高于國家配給的天然麝香成本，因此自產的麝香占公司原材料成本比例為個位數(shù)，要達到全部自給還需要很長時間。
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