>> 申萬(wàn)宏源-安泰科技(000969)吸納民企嘗試混改,經(jīng)營(yíng)效率有望提升,上調(diào)評(píng)級(jí)至增持-150420
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
葉培培，徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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據(jù)了解，天龍鎢鉬100%股權(quán)的資產(chǎn)評(píng)估值為 10.51 億元，經(jīng)各方友好協(xié)商，天龍鎢鉬100%股權(quán)的交易價(jià)格為10.36 億元。其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)1000 萬(wàn)元，由安泰科技的全資子公司安泰創(chuàng)投向天龍鎢鉬的股東蘇國(guó)平支付，其余 10.26 億元對(duì)價(jià)由安泰科技非公開(kāi)發(fā)行股份支付（8.17 元/股發(fā)行1.26 億股）。交易完成后，安泰科技將直接持有天龍鎢鉬 99.03%的股權(quán)，并通過(guò)安泰創(chuàng)投持有天龍鎢鉬 0.97%的股權(quán)。配套定增補(bǔ)充流動(dòng)資金，同時(shí)，安泰科技擬向中國(guó)鋼研、安泰振興專戶、華騰資管計(jì)劃發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò) 3.41 億元（募集股份不超過(guò)0.42 億股）；其中中國(guó)鋼研擬認(rèn)購(gòu)配套募集資金不超過(guò)1.02 億元、安泰振興專戶擬認(rèn)購(gòu)配套募集資金不超過(guò) 1.60 億元、華騰資管計(jì)劃擬認(rèn)購(gòu)配套募集資金不超過(guò)8000 萬(wàn)元。配套募集資金中1000 萬(wàn)元將用于支付收購(gòu)天龍鎢鉬的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，其余3.32 億元扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
安泰科技擬向天龍鎢鉬注入難熔材料分公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。天龍鎢鉬的主要產(chǎn)品如LED 和消費(fèi)電子行業(yè)中藍(lán)寶石長(zhǎng)晶爐用鎢鉬坩堝、發(fā)熱體、隔熱屏和支撐部件、液晶顯示（LCD）和太陽(yáng)能薄膜電池用鉬濺射靶材等。資產(chǎn)交割后，安泰科技將向天龍鎢鉬注入公司的粉末冶金事業(yè)部下屬的難熔材料分公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（除土地和廠房外的資產(chǎn)和負(fù)債），進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)整合，同時(shí)，引入市場(chǎng)化機(jī)制和運(yùn)營(yíng)管理模式，對(duì)天龍鎢鉬管理團(tuán)隊(duì)予以充分授權(quán)，以實(shí)現(xiàn)雙方資產(chǎn)整合及業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)最大化。天龍鎢鉬承諾2015-2017 年凈利潤(rùn)分別為0.7/0.85（21.4%）/1.05（23.5%）億元，按增發(fā)后攤薄股本（10.31 億股）計(jì)算將分別增厚上市公司EP0.07/0.08/0.1 元。
提升經(jīng)營(yíng)效率對(duì)公司至關(guān)重要，預(yù)計(jì)后續(xù)各事業(yè)部可效仿。長(zhǎng)期以來(lái)，安泰科技以非晶帶材、特種焊絲、藍(lán)寶石坩堝、高速工具鋼等高技術(shù)產(chǎn)品立足產(chǎn)業(yè)，但國(guó)企體制缺乏相應(yīng)激勵(lì)與淘汰機(jī)制令公司始終無(wú)法在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，我們認(rèn)為此次混改的嘗試是公司2014 年首次虧損以來(lái)的積極嘗試，有助于公司扭轉(zhuǎn)當(dāng)前困難的局面，若此次嘗試成功，未來(lái)公司能源先進(jìn)材料等事業(yè)部也可紛紛效仿，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率將大幅提升，也符合公司2014 年年報(bào)策略里提出的推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新，對(duì)粉末多孔過(guò)濾、3D打印金屬粉末、核電領(lǐng)域等有一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和市場(chǎng)潛力，以及尚需技術(shù)孵化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域啟動(dòng)以資產(chǎn)換股權(quán)，以技術(shù)換投資的對(duì)外合資合作模式，激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情。
下調(diào)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，耐心等待機(jī)制好轉(zhuǎn)有望帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
由于近幾年中國(guó)國(guó)內(nèi)總需求整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，原先對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，我們下調(diào)公司2015-2017 年每股收益至0.11/0.15/0.20 元（原先2015 年每股收益為0.62元，暫不考慮攤薄）,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為85.3/62.3/46.5 倍。此次機(jī)制改革有望加強(qiáng)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)效率。考慮到公司停牌期間大盤(pán)大幅上漲，公司股價(jià)存在補(bǔ)漲空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持，建議積極關(guān)注！
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