>> 興業(yè)證券-華聯(lián)控股(000036)杭州和深圳重點(diǎn)項(xiàng)目逐步進(jìn)入銷(xiāo)售,股權(quán)激勵(lì)有利公...-150420
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2015/4/21 |
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作者： |
閻常銘，李龑 |
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點(diǎn)評(píng)：
股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將促進(jìn)華聯(lián)控股的快速發(fā)展。本次股權(quán)激勵(lì)涉及范圍廣、力度大、行權(quán)條件要求增速高，將有效促進(jìn)管理層的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，促使公司高速發(fā)展。1）本次股票激勵(lì)涉及范圍廣：本次總共涉及46 人，包含公司董事、高管、中層和核心技術(shù)人員；2）力度大：合計(jì)授予股權(quán)1900 萬(wàn)股（首次授予1710 萬(wàn)股，預(yù)留190 萬(wàn)股），平均41 萬(wàn)股/人。授予價(jià)格為2.68元/股，為停牌前20 日均價(jià)的50%；3）行權(quán)條件要求增速高：第一解鎖期：2015 年凈利潤(rùn)增速（基數(shù)為2012-2014 年的平均利潤(rùn)，其他各期基數(shù)相同）不低于134%，且絕對(duì)數(shù)不低于5000 萬(wàn)；第二解鎖期：2016 年凈利潤(rùn)增速不低于836%，凈利潤(rùn)不低于2 億元；第三解鎖期：2017 年凈利潤(rùn)增速不低于1772%，且凈利潤(rùn)不低于4 億元。華聯(lián)控股2011-2013 年華聯(lián)控股每年凈利潤(rùn)都徘徊于1 億元左右，未能取得明顯增長(zhǎng)，本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司管理產(chǎn)生明顯正面影響，保證公司盈利的持續(xù)高速發(fā)展。
項(xiàng)目集中于杭州和深圳，極大受益于當(dāng)前兩地銷(xiāo)售的大幅回暖。華聯(lián)控股擁有的項(xiàng)目主要分布在杭州和深圳，其中杭州的“UDC〃錢(qián)塘?xí)^”項(xiàng)目和“UDC〃全景天地”項(xiàng)目都逐步進(jìn)入可預(yù)售狀態(tài)，“半島小鎮(zhèn)”項(xiàng)目正在進(jìn)行前期工作。而深圳項(xiàng)目方面，公司擁有的兩個(gè)更新改造項(xiàng)目——“華聯(lián)城市全景花園”和深圳“南山華聯(lián)A、B 區(qū)”更新改造項(xiàng)目，前者預(yù)計(jì)將在2015 年實(shí)現(xiàn)預(yù)售，而后者正在籌備和設(shè)計(jì)，更新改造項(xiàng)目可獲取利潤(rùn)豐厚，開(kāi)始銷(xiāo)售后將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)有效支撐。杭州和深圳是今年以來(lái)成交回升幅度最大的兩個(gè)城市，其中杭州成交在去年下半年限購(gòu)放松后開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)回暖，2014 年10 月以來(lái)各月成交同比增速都超過(guò)50%，2015 年一季度杭州成交同比增長(zhǎng)66%，杭州成交活躍但房?jī)r(jià)仍未出現(xiàn)明顯上升。深圳成交在2014 年12 月之后成交同比大幅回升，2015 年一季度同比104%，在一線城市中表現(xiàn)突出，同時(shí)深圳房?jī)r(jià)環(huán)比連續(xù)四個(gè)月上升。從杭州成交回升，而深圳量?jī)r(jià)齊升的市場(chǎng)狀態(tài)上看，華聯(lián)控股項(xiàng)目的適時(shí)推出，將受益于市場(chǎng)的回暖，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供基礎(chǔ)。
投資建議：公司杭州和深圳重點(diǎn)項(xiàng)目將逐步進(jìn)入銷(xiāo)售和結(jié)算，將有效解決過(guò)去幾年項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資源不足導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遲緩的局面，尤其是在杭州、深圳市場(chǎng)回暖明顯的情況下，預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)售將取得大幅增長(zhǎng)。同時(shí)公告的限制性股權(quán)激勵(lì)方案，涉及范圍廣、力度大、行權(quán)條件要求增速高，有效保障了公司未來(lái)幾年的管理層動(dòng)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)期華聯(lián)控股2015 年-2017年EPS 分別為0.07、0.6 和0.8 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為100、12 和9 倍，我們首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：舊改進(jìn)度不及預(yù)期。
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