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    2015 年1 季度寧夏水泥產(chǎn)量同比減少約11.9%，需求開局形勢不樂觀。
    預(yù)計(jì)公司1 季度水泥銷量同比減少約16%，價(jià)格降幅較大；綜合毛利率約12.8%，同比降約9.1 個(gè)百分點(diǎn)，已至歷史第2 低位（僅次于2012 年第1 季度）。
    收入萎縮，費(fèi)用剛性，公司1 季度營業(yè)利潤為-1.0 億元，虧損同比擴(kuò)大；營業(yè)利潤率為-37.7%，同比降約21.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    寧夏水泥價(jià)格已至周期低谷，供需改善有望迎來多點(diǎn)催化。
    寧夏目前32.5、42.5 水泥價(jià)格約220、240 元/噸，全國墊底；截至上周，今年水泥均價(jià)同比降幅約5 元/噸，進(jìn)一步向下跌幅有限。
    “絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”規(guī)劃落實(shí)有望驅(qū)動(dòng)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)加速，提振區(qū)域需求。
    目前區(qū)域水泥企業(yè)虧損率超過70%，僅次于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的新疆區(qū)域，經(jīng)營壓力大有望驅(qū)動(dòng)競爭者退出，集中度提升可期。此外，區(qū)域未來基本沒有新增產(chǎn)能。
    首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    公司水泥業(yè)務(wù)已至周期低谷，向上彈性足；“絲路”觸動(dòng)新增需求釋放、供給格局改善等催化因子可期。
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別約為0.72、1.06、1.40 元。給予公司2 倍PB（相對(duì)最新每股凈資產(chǎn)），目標(biāo)價(jià)17.72元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增量釋放、供給改善幅度不達(dá)預(yù)期，煤炭價(jià)格上漲。