>> 招商證券-長盈精密(300115)高增長趨勢確立,關注“一個提升+多項布局”-150422
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.34 億，同比增長105％超越預期，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9245 萬元，同比增長56％，處于此前預測45～65％區(qū)間中限，對應0.18 元EPS，符合預期。公司在Q1淡季實現(xiàn)營收與凈利環(huán)比持平，且同比提速，進一步確認拐點。凈利增速未與收入同步的原因，一方面是大量CNC 新投產(chǎn)和投入研發(fā)，以及部分案子良率較低所致，不過毛利率已相對Q4 略有改善，另一方面，相對去年同期多了1400 萬的財務費用。而隨著公司Q2 產(chǎn)能利用率和良率的改善，以及增發(fā)募集資金的到位，二季度業(yè)績有望迎來爆發(fā)，全年高增長趨勢確立。
二季度業(yè)績望迎來爆發(fā)，良率提升將帶來可觀彈性。受益于國產(chǎn)中高端智能機金屬中框的強勁需求，在小米Note 等新品3 月開始放量推動下，長盈在Q2 將會加速成長。公司去年全年CNC 約7 億收入，而今年一季度CNC 收入占比近5 億，二季度我們判斷將超過7 億，全年CNC 收入望超過25 億，超越我們此前17 億的預測，主要原因在于公司不斷擴產(chǎn)和有效撬動了外協(xié)杠桿。
Q1 CNC 盈利能力不及我們此前預估，但這亦意味著可觀的改善空間。公司在年報明確了“提升CNC 金屬外觀件的良率和產(chǎn)出效率”是15 年經(jīng)營重點，通過新工藝和管理提升提高良率，并發(fā)展“+CNC 業(yè)務”：即鍛壓+CNC，沖壓+CNC，壓鑄+CNC，來實現(xiàn)全面覆蓋，用最佳性價比搶占市場奠定龍頭地位。如公司CNC 凈利率能提高到15～20％優(yōu)質區(qū)間，則業(yè)績彈性非?？捎^。
多項新業(yè)務布局逐漸展開，打開長線空間。公司在年報中確立了工業(yè)4.0＋汽車電子＋重載連接器＋戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)及教育培訓等新戰(zhàn)略方向。上周“天機工業(yè)智能系統(tǒng)有限公司”的設立即意味著公司“工業(yè)4.0＋智能工廠”平臺的建立，后續(xù)合作方和部署進展值得關注，我們相信其他方向亦會逐步落地，包括：1）汽車電子零組件項目，爭取盡快實現(xiàn)批量銷售；2）重載連接器項目，該產(chǎn)品將主要用于高鐵，城軌，重要機械裝備；4）積極進行國家戰(zhàn)略性行業(yè)的布局，建立相應人才培訓教育機構；5）北美客戶的新品導入和放量。公司還公告了董事長將總經(jīng)理職位讓給擁有16 年以上精密連接器經(jīng)驗的前泰科高管陳苗圃先生，董事長將集中精力做戰(zhàn)略規(guī)劃，而經(jīng)營和新業(yè)務拓展由專業(yè)人才管理。
維持“強烈推薦-A”和42 元目標價。作為本輪底部最先發(fā)深度報告強推和跟蹤最緊密的券商，我們堅定看好今年長盈業(yè)績逐季釋放的拐點行情以及長線新業(yè)務布局，迎來業(yè)績和估值雙擊。我們預測15/16/17年0.95/1.40/2.00元EPS，堅定強推，維持第一目標價42 元，相當于16 年30 倍PE。
風險提示：金屬機殼行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務拓展不及預期。
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