>> 華泰證券-曲美股份(603818)04月22日上市首日定價(jià)報(bào)告-150421
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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pdf 共2頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳紫燕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司木制家具產(chǎn)品收入占比約占九成，毛利貢獻(xiàn)超過90%。營(yíng)業(yè)收入、凈利11-13 年呈穩(wěn)定增長(zhǎng)，14 年由于木材等原材料價(jià)格上漲以及環(huán)保水性漆的使用導(dǎo)致公司利潤(rùn)有所下滑。公司通過差異化的目標(biāo)市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)模式，堅(jiān)持原創(chuàng)、引領(lǐng)時(shí)尚潮流，獲得較高盈利水平，毛利率水平高于面向外銷市場(chǎng)的宜華木業(yè)和浙江永強(qiáng)，與經(jīng)銷商模式為主的索菲亞相當(dāng)，低于直營(yíng)為主的美克家居。未來，公司有望憑借個(gè)性化、環(huán)保的家具產(chǎn)品提升附加值，帶來毛利率的進(jìn)一步提升空間。
公司以經(jīng)銷商開設(shè)專賣店為主要銷售方式，面向內(nèi)銷市場(chǎng)，近幾年渠道不斷擴(kuò)張，現(xiàn)有經(jīng)銷商專賣店624 家，經(jīng)銷商305家，直營(yíng)門店8 家（其中獨(dú)立店6 家，店中店2 家）；銷售以內(nèi)銷為主，華北（占比約40%）、華東、華中和東北地區(qū)為主要銷售區(qū)域。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及電子商務(wù)模式的興起，O2O模式成為行業(yè)發(fā)展新亮點(diǎn)，公司自09 年起推行線上多渠道導(dǎo)流銷售模式，自主開發(fā)建設(shè)了曲美在線商城、筆八家居商城，并與天貓商城、京東商城、蘇寧易購(gòu)等第三方銷售平臺(tái)合作，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道發(fā)展，并最終形成以線下經(jīng)銷為主、直營(yíng)為輔+線上銷售多渠道模式。
預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后EPS為0.47元、0.55元和0.64 元。公司是國(guó)內(nèi)高檔木質(zhì)家居領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品內(nèi)銷為主；結(jié)合中簽率、個(gè)股基本面、估值以及當(dāng)前市場(chǎng)情緒面的考量，我們給出本只新股上市首日定價(jià)區(qū)間是10.78-12.93元。建議中簽的投資者繼續(xù)持有。
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