久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    1、糖價(jià)上漲趨勢(shì)確定，公司迎來實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
    2013/14 年制糖期，受國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)、進(jìn)口量保持高位、銷售量下降的影響，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格連續(xù)第三個(gè)制糖期大幅下跌，造成公司2014 年度大規(guī)模虧損。去年9 月以來，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格終于結(jié)束持續(xù)三年多的下跌，迎來反彈，截止4 月23 日，國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)5410 元/噸，已大幅超過盈虧點(diǎn)。接下來即將進(jìn)入夏季的備貨期，糖價(jià)繼續(xù)上漲幾無懸念。在糖價(jià)持續(xù)上漲下，公司一季度制糖業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)45%，一方面是銷量增長(zhǎng)，一方面是價(jià)格上升，制糖的毛利率達(dá)到13.93%，而2014 年全年為8.54%，一季度終于實(shí)現(xiàn)扭虧，迎來業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。
    14/15榨季國(guó)內(nèi)減產(chǎn)明確，15/16榨季可能繼續(xù)下降。14/15開榨之初，根據(jù)廣西糖業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)值，國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量1200噸，下降10%，其中廣西產(chǎn)量為770噸，下降10%。根據(jù)最新情況看，廣西糖廠提前收榨明顯。在中性預(yù)期下，廣西的產(chǎn)量為650萬噸，則全國(guó)食糖產(chǎn)量將下降為1080萬噸，同比下降19%。更重要的是，由于糖廠普遍存在拖欠蔗農(nóng)甘蔗款現(xiàn)象，且甘蔗收購(gòu)價(jià)格持續(xù)下降，因此當(dāng)前廣西蔗農(nóng)的種植熱情并不高，同時(shí)，按照宿根蔗三年一個(gè)周期的種植規(guī)律，在2012年糖價(jià)高企時(shí)新增甘蔗種植面積的蔗農(nóng)需要換種重新種植，則放棄甘蔗種植的概率較大，意味著15/16年度的糖產(chǎn)量仍將下滑。
    國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到1500萬噸。下游食品工業(yè)的產(chǎn)量增速較為正常，市場(chǎng)普遍認(rèn)為13/14 榨季食糖消費(fèi)量大致在1450萬噸左右。根據(jù)最近13 個(gè)榨季食糖消費(fèi)量的增減變化幅度分析，再剔除06/07 榨季消費(fèi)量增幅過大的異常情況，最近十幾個(gè)榨季以來消費(fèi)量的平均增幅在3.5%左右，參考這一增幅，預(yù)計(jì)14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量有望達(dá)到1500 萬噸左右。
    3月國(guó)內(nèi)銷售狀況較好。全國(guó)截至3月底累計(jì)產(chǎn)糖955.14萬噸，比上制糖期同期少產(chǎn)糖267.22萬噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖431.44萬噸（上制糖期同期銷售食糖478.07萬噸），累計(jì)銷糖率45.17%（上制糖期同期39.11%）。截至3月底廣西共壓榨甘蔗5051萬噸，同比減少1584萬噸；產(chǎn)糖610萬噸，同比減少192萬噸；產(chǎn)糖率12.08%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；銷糖293萬噸，同比減少18萬噸；其中3月單月銷糖59萬噸，同比減少7萬噸。
    國(guó)際糖價(jià)現(xiàn)階段疲軟，但進(jìn)入減產(chǎn)周期明確。近期的國(guó)際糖價(jià)表現(xiàn)疲軟，一度跌破13美分/磅的心理關(guān)口。主要原因是：1）巴西普降大雨，導(dǎo)致之前的普遍預(yù)期（2014年巴西干旱天氣對(duì)產(chǎn)量有負(fù)面影響）有所松動(dòng)。2）全球第二大產(chǎn)糖國(guó)印度的糖產(chǎn)量將觸及2600萬噸的三年高位，同時(shí)還批準(zhǔn)了140萬噸食糖的出口計(jì)劃，每噸4000盧比的補(bǔ)貼，約合64美元/噸。3）最近最負(fù)面的影響是巴西雷亞爾貶值較多。因預(yù)算赤字以及經(jīng)濟(jì)遲滯令該國(guó)貨幣雷亞爾兌美元暴跌至近11年最低。從基本面來分析，國(guó)際糖市進(jìn)入減產(chǎn)周期明確。根據(jù)最新的國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）估計(jì)，2014/15年度全球糖市場(chǎng)供給過剩62萬噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)0.8%，由上年度的1.71億噸達(dá)到1.72億噸，消費(fèi)量增長(zhǎng)1.8%，從1.684提升至1.715億噸，過剩量大幅低于上年度的363萬噸。同時(shí)，預(yù)測(cè)2015/16年度時(shí)，糖市將出現(xiàn)供應(yīng)短缺。主要理由是：1）歐盟的產(chǎn)糖量將會(huì)有大幅減少。2）巴西提高終端汽油消費(fèi)稅，同時(shí)政府批準(zhǔn)自2月15日起汽油中乙醇摻混比例從目前的25%提升至27%的歷史最高水平。3）國(guó)際糖價(jià)連續(xù)低迷，已經(jīng)沒有新增產(chǎn)能，即使是資源最豐富的巴西，糖企虧損也是普遍現(xiàn)象。另一家分析機(jī)構(gòu)KINGSMAN預(yù)計(jì)15/16榨季全球產(chǎn)不足需525萬噸。
    4、盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    由于糖價(jià)自3月份之后才回升至成本線以上，因此一季度制糖產(chǎn)業(yè)本身還在虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)上半年糖產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)盈利。我們預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)2015-16年的EPS分別為0.24和0.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。上一輪景氣高點(diǎn)，南寧糖業(yè)的市值高點(diǎn)是83億元，當(dāng)時(shí)還背負(fù)著造紙業(yè)務(wù)大幅虧損?，F(xiàn)在，公司的造紙業(yè)務(wù)已經(jīng)完全剝離干凈，是最純粹的糖業(yè)股。我們給予南寧糖業(yè)目標(biāo)市值80億元，目標(biāo)價(jià)格27.9元，對(duì)應(yīng)2016年45倍PE估值。
    5、不確定因素糖價(jià)回升不如預(yù)期。