>> 瑞銀證券-康緣藥業(yè)(600557)兩大中藥注射劑有望驅(qū)動未來成長-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
大小： |
1163KB |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我，林娜 |
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兩大中藥注射劑有望驅(qū)動未來增長
熱毒寧和銀杏二萜內(nèi)酯注射液在安全、有效性上較同類品種優(yōu)勢明顯，有望受益于中藥注射劑行業(yè)升級。我們預計熱毒寧在基藥及向成人科室拓展的雙重推動下，今年將維持25%左右收入增速。銀杏二萜內(nèi)酯已進入山西、四川、濟南、青島醫(yī)保，并在總后、廣東軍區(qū)、吉林、海南中標。今年隨招標開展，我們預計其銷售有望超過5000 萬元，下輪醫(yī)保目錄調(diào)整將帶動銀杏二萜內(nèi)酯上量。
研發(fā)具備優(yōu)勢，新產(chǎn)品逐步上市
2014 年公司研發(fā)投入2.4 億元，占收入9.4%，遠高于中藥行業(yè)均值（約3%）。公司新上市了淫羊藿總黃酮膠囊（骨質(zhì)疏松）和蓯蓉總苷膠囊（血管性癡呆）。公司以心腦血管（銀杏二萜內(nèi)酯注射液、蓯蓉總苷膠囊、龍血通絡膠囊、大株紅景天膠囊）、抗感染（熱毒寧注射液、羚羊角注射液、橘紅痰咳泡騰片、杏貝止咳片）為主，婦科、抗腫瘤等為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益完善。
估值：目標價38.1 元
因14 年收入略低于預期， 我們略下調(diào)2015/16/17 年EPS 預測至0.83/1.08/1.36 元（原為0.88/1.11/1.36 元），根據(jù)瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得目標價38.1 元（WACC 為7.5%）（原目標價為38.7 元），對應15/16 年PE 分別為46/35 倍。公司通過增持、定增實現(xiàn)管理層激勵，鎖定3年，彰顯對未來發(fā)展的堅定信心。我們重申“買入”評級。
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