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    2015 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)收入7.41 億元，同比降約10.7%；歸母凈利潤(rùn)約3431 萬(wàn)元，同比減少約35.7%；按最新股本計(jì)算的EPS 約0.03 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    地產(chǎn)需求疲弱，公司玻璃原片量增價(jià)跌。
    2014 年公司共有3 條生產(chǎn)線投產(chǎn)，合計(jì)日熔量約1900t/d；玻璃原片銷量約5882 萬(wàn)重箱，同比增約14.5%。
    行業(yè)供需矛盾突出，公司原片均價(jià)同比降約7 元/重箱、至約59 元/重箱。
    全年原片收入約34.65 億元，同比增約2.3%。
    預(yù)計(jì)2015 年玻璃價(jià)格走勢(shì)仍將承壓。
    行業(yè)存量供給壓力仍大。截至目前，全國(guó)玻璃實(shí)際正常在產(chǎn)產(chǎn)能為8.17 億重量箱，同比降約7.7%，但總體產(chǎn)能利用率并未明顯提升。
    預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能仍將制約價(jià)格表現(xiàn)。目前行業(yè)在建及建成待投產(chǎn)的生產(chǎn)線有30 條以上，預(yù)計(jì)2015 年仍將有超過(guò)15 條生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能沖擊率超過(guò)10%。
    需求景氣改善尚待時(shí)日?？紤]地產(chǎn)政策放松至地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回暖的時(shí)滯，玻璃行業(yè)景氣受益時(shí)點(diǎn)至少要待至下半年。
    公司成本優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)；2015 年并表浙玻，大幅貢獻(xiàn)增量。
    公司裝備水平高，是行業(yè)內(nèi)成本最低的3-4 家企業(yè)之一。
    預(yù)計(jì)2015 年并表浙玻后公司規(guī)模將成為行業(yè)第1。2014 年末公司玻璃原片產(chǎn)能約5900 萬(wàn)重箱；2015 年并表浙玻后產(chǎn)能可達(dá)9600 萬(wàn)重箱-1 億重箱，增速60%以上。
    未來(lái)公司國(guó)內(nèi)浮法產(chǎn)業(yè)關(guān)注并購(gòu)重組，海外布局將是拓展重點(diǎn)。
    目前公司在建的4 條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2015 年6-7 月份建設(shè)完成，未來(lái)國(guó)內(nèi)多關(guān)注并購(gòu)機(jī)會(huì)。
    公司正積極謀求浮法玻璃海外布局。2015 年1 月以1 億元人民幣左右的價(jià)格收購(gòu)三星、康寧在馬來(lái)西亞的合資企業(yè)，未來(lái)將繼續(xù)投資2 億美元新建浮法生產(chǎn)線。
    公司已明確圍繞主業(yè)做延伸的發(fā)展規(guī)劃，后續(xù)新玻璃、新材料業(yè)務(wù)拓展值得期待。
    公司未來(lái)將積極推進(jìn)向下游技術(shù)含量較高的玻璃領(lǐng)域延伸，在節(jié)能玻璃、變色玻璃、柔性/曲面玻璃等領(lǐng)域均有積極探索。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別約為0.41、0.78、1.17 元?？紤]公司海外布局、轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期，給予公司2.8 倍PB（基于最新每股凈資產(chǎn)），目標(biāo)價(jià)14.64 元/股，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃價(jià)格跌幅超預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。