>> 中銀國際-偉星新材(002372)毛利率繼續(xù)提升,長期穩(wěn)定增長可期-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
董馨謠 |
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2014 年公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長，高端品牌形象進一步得到強化，“星管家”服務體系逐漸完善，帶動零售業(yè)務快速增長，毛利率較高的PPR 管材管件產品產銷規(guī)模增長相對較快，在公司業(yè)務中占比繼續(xù)提高，帶動了公司整體毛利率的提升。未來隨著公司進一步落實價格體系，毛利率仍有提升空間。經銷商APP的推廣也有利于資金回籠。由于公司近年來繼續(xù)加強營銷網(wǎng)絡建設，期間費用率仍略有提高。未來公司將進一步下沉渠道，提高對終端市場信息的掌控力。同時公司積極推進研發(fā)創(chuàng)新，也有助于進一步鞏固差異化優(yōu)勢，業(yè)績長期穩(wěn)定增長可期。我們維持對公司的買入評級，目標價格上調至28.00 元。
支撐評級的要點
公司 2014 年全年毛利率41.06%，同比提升1.93 個百分點；凈利潤率16.47%，同比提升1.85 個百分點。2014 年期間費用率21.26%，同比上升0.49 個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別上升了0.25、0.07 及0.17 個百分點。
公司第 4 季度單季度毛利率41.44%，同比提升3.08 個百分點；凈利潤率14.95%，同比提升2.97 個百分點。第4 季度期間費用率23.38%，同比上升1.47 個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別上升了1.21、0.13 及0.13 個百分點。
分產品來看，PPR 管材管件毛利率52.5%，同比提升0.77 個百分點；PE 管材管件毛利率31.13%，同比提升1.64 個百分點；PB 管材管件毛利率32.58%，同比下降0.98 個百分點；HDPE 雙壁波紋管毛利率34.86%，同比提升4.92個百分點。
公司 2015 年經營計劃：營業(yè)收入目標為27.2 億元，成本及費用目標22.1億元左右。
評級面臨的主要風險房地產下滑超預期的風險。
原材料價格大幅上漲的風險。
估值
我們對公司2015-2017 年每股盈利預測為1.162、1.373 和1.609 元，目標價由25.00 元上調至28.00 元，對應2015 年24 倍的市盈率，維持買入評級。
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