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2014 年實(shí)現(xiàn)收入13.55 億元，同比下降5.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.17 億元，同比下降15.03%；EPS 為0.71 元/股，10 派2.5 元。
    15 年一季報(bào)收入5.43 億元，同比增長(zhǎng)1.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤(rùn)1.6 億元，增長(zhǎng)4.48%。EPS 為0.36 元。
    ※我們有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：
    1、中酒網(wǎng)的價(jià)值在于積累的品牌、模式、技術(shù)、人才和現(xiàn)有的平臺(tái)，有利于青稞酒快速構(gòu)建電商渠道，且易于未來(lái)改造整合：中酒網(wǎng)是基于O2O模式的酒類電商平臺(tái)，采用“移動(dòng)電商+線下連鎖+開放平臺(tái)+總代分銷”四位一體的O2O 立體經(jīng)營(yíng)模式。據(jù)調(diào)研，中酒網(wǎng)14 年?duì)I業(yè)收入2 億元左右，在酒水電商領(lǐng)域排名第五。對(duì)標(biāo)酒仙網(wǎng)和1919，中酒網(wǎng)的運(yùn)作模式更類似于1919。目前中酒的O2O 運(yùn)作模式已經(jīng)較為成熟，且在供應(yīng)鏈和渠道鏈上積累了眾多資源，可以與公司主要傳統(tǒng)線下營(yíng)銷渠道形成互補(bǔ)，此外，中酒網(wǎng)所擁有的核心技術(shù)和人才有望為公司未來(lái)電商團(tuán)隊(duì)的建設(shè)提供良好的幫助。
    2、收購(gòu)中酒網(wǎng)最大的意義在于平臺(tái)價(jià)值：公司未來(lái)將會(huì)對(duì)中酒網(wǎng)進(jìn)行平臺(tái)化改造，在B2C 的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展B2B 業(yè)務(wù)中酒批，變革酒水行業(yè)的傳統(tǒng)營(yíng)銷，打造以酒水終端、上游供應(yīng)鏈為核心的酒水網(wǎng)上批發(fā)平臺(tái)，大幅提升渠道運(yùn)營(yíng)效率。未來(lái)中酒B2B 平臺(tái)將構(gòu)建以信息流、訂單、數(shù)據(jù)和消費(fèi)者的大數(shù)據(jù)庫(kù)，把廠家、渠道、中酒、消費(fèi)者聯(lián)通起來(lái)，未來(lái)青稞酒還會(huì)以中酒網(wǎng)為平臺(tái)，開放整合上游大經(jīng)銷商和廠家資源，形成較強(qiáng)的供應(yīng)體系。公司將在2015 年充分利用此互聯(lián)網(wǎng)工具加快實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)渠道的高度整合，完成由傳統(tǒng)營(yíng)銷體系向互聯(lián)網(wǎng)+模式的轉(zhuǎn)換。
    3、基本面方面一季度開始復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，公司計(jì)劃15 年上半年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%以內(nèi)：公司為西北白酒地區(qū)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品全價(jià)位、多品牌覆蓋，今年將導(dǎo)入葡萄酒產(chǎn)品。公司渠道力強(qiáng)，是深度分銷做得最好的白酒企業(yè)之一，在省內(nèi)市場(chǎng)公司處于壟斷地位，14 年省內(nèi)收入同比下滑9.43%，省外由于基數(shù)小同比增長(zhǎng)3.91%，今年重點(diǎn)在開拓板塊市場(chǎng)和省外市場(chǎng)，以突破省內(nèi)增長(zhǎng)瓶頸。14 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑22.91%，一季度轉(zhuǎn)好，同比大幅增長(zhǎng)58.98%，此外，公司一季度凈利率近30%，盈利能力強(qiáng)的主要原因是公司在省內(nèi)占有率高使得費(fèi)用投入邊際效用高。我們看好公司基本面的持續(xù)向好。
    4、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.78 元、0.86 元、0.91 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：平臺(tái)整合不成功的風(fēng)險(xiǎn)、終端銷售不達(dá)預(yù)期。