>> 齊魯證券-峨眉山Ａ(000888)游客量增長帶動業(yè)績提升,國企改革、區(qū)域擴張驅(qū)動...-150427
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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買入 |
作者： |
蘇超 |
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2014 年利潤分配預案為，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8 元(含稅)，同時每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
經(jīng)營分析
游客量恢復較快，盈利彈性突出：2014 年公司累計接待游山門票購票游客287 萬人次(+28.6%)。在此基礎(chǔ)上，門票和索道業(yè)務收入及盈利呈現(xiàn)快速增長。其中全年門票業(yè)務收入4.25 億元(+31%)，毛利率上升至43.01%；索道業(yè)務收入2.97 億元(+32.38%)，毛利率提至81.71%。
酒店改造影響板塊短期業(yè)績表現(xiàn)：報告期內(nèi)，公司紅珠山賓館7 號樓、成都峨眉山國際大酒店、峨眉山大酒店綜合樓分別完成改建及改造。因這些項目，酒店板塊2014 年的經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)下滑。公司賓館酒店服務業(yè)業(yè)務收入1.53 億元(-3.49%)，毛利率下滑至1.68%。預計今年在整體游客量穩(wěn)步增長的背景下，酒店業(yè)務的盈利能力有望得到良好修復。
智慧旅游建設快速推進，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢：如我們在此前公司報告中提到，峨眉山景區(qū)營銷改革思路在一線景區(qū)中十分突出，智慧旅游領(lǐng)域的發(fā)展亦具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。2014 年內(nèi)，公司打造了中國旅游行業(yè)第一個百度直達號，開發(fā)了景區(qū)手機APP 和基于微信公眾平臺的“峨眉山隨身導”，實現(xiàn)了用戶對旅游目的地的資料搜集、實時觀景、線上購票、自動語音導覽等一系列功能，為游客提供了“一站式”解決方案的智慧旅游體驗。
一季度促銷及交通改善提升游客量：公司此前一季度預減公告稱，今年一季度實現(xiàn)盈利200 萬元-500 萬元，相比去年同期的988.52 萬元下降50%-80%。據(jù)我們對區(qū)域旅游的情況跟蹤了解，預計公司一季度游客量增速約為40%，但由于一季度內(nèi)(春節(jié)黃金周除外)景區(qū)門票實行半價優(yōu)惠，因此門票業(yè)務營業(yè)收入仍有所下降。當然，游客量增長亦帶動索道業(yè)務的收入和利潤提升，而由于索道業(yè)務的凈利率較高，預計彌補一定利潤下滑。.2015 年基本面穩(wěn)步增長，機制及經(jīng)營層面均面臨突破性發(fā)展機會：如我們在今年1 月份公司調(diào)研報告中總結(jié)，公司在今年具有以下幾個看點：首先，成綿樂城際鐵路開通后，景區(qū)周邊形成了以樂雅、遂資眉、樂自高速公路和成綿樂高鐵所形成的公路、鐵路交通網(wǎng)絡，交通通達性的改善為景區(qū)游客量及公司基本面增長提供動力；同時，在大交通改善的背景下，公司按照大峨眉旅游區(qū)域整體規(guī)劃，以線路整合資源，確定了“三山三城”環(huán)線旅游產(chǎn)品，正在逐步打造和培育大峨眉旅游區(qū)旅游線路產(chǎn)品。其中，大峨眉西環(huán)線旅游建設的重要項目-柳江古鎮(zhèn)項目初步開放預計將在2016 年，項目后續(xù)逐步建設和成熟需要一定時間；此外，公司在智慧旅游方面仍將繼續(xù)加大發(fā)展力度，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，大峨眉智慧旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)意園區(qū)即將啟動建設，計劃在2015 年年底建成運營；在其他產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展方面，雪芽茶葉、文化演藝、酒店品牌化發(fā)展等都是公司著力發(fā)展點；最后，今年內(nèi)，樂山市國企改革相關(guān)舉措的實施，有望有效將推動公司機制市場化改革及資源整合機會。
盈利調(diào)整
我們調(diào)整對公司未來三年的盈利預測，預計 2015-2017 年公司的EPS 分別為0.954 元、1.164 元和1.295元。
投資建議
鑒于公司近年來景區(qū)交通通達性的提高及營銷效率不斷改善，公司門票及索道業(yè)務的增長較為明確，此外，外延式區(qū)域旅游資源整合及發(fā)展空間正在打開，樂山市國企改革推進對公司經(jīng)營活力的釋放，智慧旅游建設帶來公司旅游品牌提升都將是公司未來發(fā)展的重要看點。我們維持公司“買入”的投資評級，給予6-12 月34.4-40.5 元的目標價。
風險提示
景區(qū)游客增長低于預期；公司新項目建設進度或運營情況低于預期；國企改革進度低于預期；重大流行疫病、自然災害等不可抗力因素可能對公司運營產(chǎn)生負面沖擊。
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