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油價(jià)下跌和儲(chǔ)油刺激原油運(yùn)輸需求，一季度原油運(yùn)輸市場(chǎng)維持景氣，VLCC TD3航線平均日租金水平6.2萬美元/天，較去年同期的2.7萬增長127%。公司運(yùn)營16艘VLCC，假設(shè)完全按照市場(chǎng)運(yùn)價(jià)，這塊盈利增加3.1億元。
    沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)極度低迷拖累業(yè)績(jī)。受中國經(jīng)濟(jì)下滑，清潔能源替代等影響，煤炭需求低迷，從而導(dǎo)致沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)極度低迷，一季度秦皇島至上海煤炭運(yùn)價(jià)均價(jià)為19元/噸，同比下跌38%。一季度公司內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)量1307萬噸，同比下滑12.3%，收入3.2億元，同比減少37.3%，即1.9億元。公司還從事一些外貿(mào)干散貨運(yùn)輸，外貿(mào)干散貨市場(chǎng)也極度低迷，算上這些影響，VLCC帶來的利潤增量基本被抵消。
    估值與評(píng)級(jí) 。公司的VLCC業(yè)務(wù)可以享受到市場(chǎng)的景氣帶來的盈利增長，不過一季度受到散貨業(yè)務(wù)極度低迷的拖累，總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L有限。沿海和國際干散貨市場(chǎng)處在歷史低點(diǎn)，向上的彈性很大，有助于公司業(yè)績(jī)改善。公司作為航運(yùn)央企也有望享受改革紅利。預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.34、0.17元，對(duì)應(yīng)PE為 39、78倍，對(duì)應(yīng)PB為2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅反彈、航運(yùn)央企改革不及、運(yùn)價(jià)大跌